De voorbije week maakte de Nederlandse investeringsmaatschappij HAL een mooie koerssprong richting 140 euro. De aanleiding waren de halfjaarcijfers vorige week donderdag, die nochtans weinig verrassingen inhielden.
Eind juni berekende HAL de intrinsieke waarde op 178 euro per aandeel, waarbij het voor de niet-genoteerde participaties, die 62% van de totale investeringsportefeuille vertegenwoordigen, slechts rekening houdt met de boekwaarde. Een uiterst conservatieve berekening, met andere woorden.
Zo zou zwaargewicht Boskalis, dat 33,7% van de totale portefeuille vertegenwoordigt, slechts 5,475 miljard euro waard zijn, terwijl de genoteerde sectorgenoot DEME, aan 1,4 keer de boekwaarde op de beurs noteert. De investeringsportefeuille van HAL omvat nog andere namen, zoals e-commercebedrijf Coolblue, die eveneens een stuk meer waard zijn dan de boekwaarde.
Als we de niet-genoteerde participaties aan pakweg 1,5 keer de boekwaarde zouden waarderen, komen we aan een aangepaste intrinsieke waarde van zowat 220 euro per aandeel. Naast waardevolle participaties bezit HAL ook nog veel cash, 2,3 miljard euro om precies te zijn. Dat wil dus zeggen zowat 25 euro per aandeel. Voorlopig is met die berg cash nog geen grote overname voorzien, noch een belangrijk (koersondersteunend) inkoopplan van eigen aandelen.
Sinds begin 2023 bedroeg de korting van het HAL-aandeel tegenover de conservatief berekende intrinsieke waarde vlot 30%. Dat is inmiddels gedaald tot zo’n 23% na de koerssprong van de voorbije dagen. Het aandeel biedt ongetwijfeld nog stijgingspotentieel, maar we zouden nu wel even wachten op een correctie voor opnieuw in te stappen, of om bestaande posities verder uit te breiden. Het aandeel verlaat dan ook logischerwijze onze dynamische koopselectie ‘Value’.