Deceuninck

H+2
Advies
H+
Houden & (bij)kopen op koerszwakte
Risicospreiding
2
Gemiddeld risico
Advieswijzigingen
VA
DB 4x4 Pijler Valuewaarde

Agenda & koerstriggers

Aanvullende gegevens
Term Waarde
01/03/2023 Jaarresultaten

Aandachtspunten

Recordcijfers op het niveau van de omzet en EBITDA, maar in alle werelddelen dalen de volumes. Sterke balans.

Bedrijfsgegevens

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Sector Bouw
Website http://www.deceuninck.com
Activiteit
Producent van raam- en deurprofielen in pvc en aluminium.Ook kunststofprofielen voor gevel-,dak- en tuinbedekking.

Key Financials

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Omzet € 950,0 mln
Winst p.a. € 0,18
Boekwaarde p.a. € 2,32

Volgend dividend

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Ex-dividend 09/05/2022
Betaaldatum 11/05/2022

Laatste update

Deceuninck : tsunami van insideraankopen

Nu Francis van Eeckhout sinds vorig jaar tegen de 30%-drempel aanschurkt en afscheid nam van de CEO-positie, kocht hij nog weinig ‘grote’ aandelenpakketten. Niettemin lijkt het wel of het hele managementteam de opdracht kreeg om aandelen te kopen tussen 1,9 en 2,35 EUR. De CEO was al gretig  koper tijdens de zomermaanden, maar in de herfst volgde de CFO, de CIO, de HR-manager, de marketingdirecteur, ... Allemaal voor beperktere bedragen, al zijn die insideraankopen niet te negeren. We zetten de argumenten pro en contra op een rij.

Argumenten contra

-  een recessie treft vooral het Europese continent, goed voor nagenoeg de helft van de omzet. Deceuninck is met zijn fabrieken vooral aanwezig in West- en Oost-Europa.

 extrusiebedrijven zoals Deceuninck zijn erg energie-intensief en afhankelijk van de evolutie van de grondstoffenprijzen. Met de PVC-prijs die stabiliseert tot licht daalt, is gelukkig de piek voorbij, maar het blijft wel een hoog niveau. De torenhoge energieprijzen zijn duidelijk nadelig en zullen zonder extra ingrepen vooral in 2023 in de marges snijden.  

Argumenten pro

-  Deceuninck zet in op de Europese renovatiemarkt en de trend om bestaande huizen te isoleren om hogere energiekosten tegen te gaan. Die positieve trend mag niet worden onderschat, zelfs in het geval van een recessie in de nieuwbouwmarkt. 

- de balans kan tegen een stootje en de waardering is dit jaar fors teruggevallen. U kan het aandeel rond de boekwaarde oppikken.

- de recyclagefabriek in Diksmuide draait al wat hogere volumes en vormt een belangrijke troef om de dure pvc-prijzen te counteren. Als de circulaire economie voor Deceuninck belangrijker wordt stijgt de groep in de ESG-pikorde.

- vanaf het tweede halfjaar kan de focus op erg grote klanten in Noord-Amerika vruchten afleveren. De marges moeten alvast stijgen. De flinke klim van de dollar helpt ook een handje.

-  de hyperinflatie in Turkije countert Deceuninck door een sterke prijszettingsmacht en het pientere lokale management. Het beursgenoteerde Ege Profil, dat bijna alle activiteiten in Turkije groepeert, deed het niet slecht op de lokale beurs. De waarde van het belang dat Deceuninck aanhoudt liep op tot circa 67% van de beurswaarde.

Advies :   H+2

Het cyclische Deceuninck heeft aan de huidige koersen veel troeven. U kan op koerszwaktes mikken, maar als u nog geen aandelen heeft zijn de huidige koersen goed voor een eerste positie.

05/10/2022
Follow-up
De Belegger ontving afgelopen maandag drie CEO’s van beursgenoteerde bedrijven in het kader van ‘De Belegger on Tour’. De toplui kregen elk 8 minuten om beleggers te overtuigen. Het event vond plaats in Kinepolis Leuven op 3 oktober 2022, maar werd ook live gestreamd. Luisteraars konden achteraf met een ja- of nee-stem voor hun aandeel aantonen of de CEO in het opzet is geslaagd.
17/08/2022
Analyse
Alarmbellen bij Deceuninck
Ondanks recordcijfers op het niveau van de EBITDA (57,8  mln. EUR) en omzet (506,9 mln. EUR) over het eerste halfjaar is Deceuninck pessimistisch over de nabije toekomst. Sinds mei/juni daalt de vraag van de eindklant in alle regio's en deze trend zet zich ook in het derde kwartaal verder. De recordcijfers kwamen er vooral dankzij 'Turkije' die momenteel kampt met een erg hoge inflatie en muntdevaluatie. Deceuninck moest voor deze regio door IFRS-regels overschakelen op een hyperinflatie boekhouding. Dit en de afschrijving van de fabriek in Rusland leidde tot stevige 'aanpassingen' en een forse winstdaling (van 15 tot 5 eurocent p.a.) voor de hele groep.
06/06/2022
Analyse
Deceuninck: bloeiende renovatiemarkt
Saint-Gobain verwacht recordresultaten en maakte melding van een stevige vraag op de renovatiemarkt. Ook Deceuninck is erg afhankelijk van de evolutie van de vraag in renovatie. Deze  gunstige trend werd in de sector bevestigd. Goedgevulde orderboekjes en volle productielijnen zullen de marges van de groep ondersteunen. Toch staat het aandeel sinds begin dit jaar vrij fors onder druk. Een aantal zorgenkindjes houdt beleggers bezig. De belangrijkste vrees is dat te hoge pvc-prijzen (klim van 60 à 70% in 2021 en in 2022 ondertussen alweer +45%) niet kunnen doorgerekend worden, of dat de hoge prijzen de vraag bij de eindklanten zullen aantasten. Toch was de verfraaiing van ons huis niet enkel tijdens de Covid-periode belangrijk. De vraag is eerder structureel, zeker gezien de piek in de elektriciteits- en gasprijzen. Nieuwe ramen en profielen isoleren een pak beter dan oude en drukken de energiefactuur. In heel Europa is er op dit vlak nog veel werk aan de winkel gezien de veroudering van de woningen. Prijsverhogingen worden bijgevolg relatief vlot doorgevoerd, al is dit in West-Europa een pak moeilijker (vertraging van circa 3 maanden). In de VS en Turkije worden de prijzen veel sneller aangepast. Nog een element waar beleggers voor vrezen is de hyperinflatie in Turkije en de (forse) daling van de lokale munt, de lira.  Vroeg of laat kan dit wegen op het consumentenvertrouwen, al ziet Deceuninck deze potentiële verzwakking tot op de dag van vandaag niet. De daling van de lira betekent wel tijdelijk minder winst en omzet in ‘euro’s’. Maar als er een geleidelijke beweging is zoals nu, dan kan Deceuninck zijn prijsniveaus aanpassen waardoor de negatieve impact getemperd wordt. Bij Deceuninck is Turkije en de export richting groeimarkten goed voor 47% van de EBITDA. Deceuninck gaat een deel van zijn marketingbudget opnieuw besteden aan wielrennen. Vanaf de Tour de France wordt de wielerploeg rond Mathieu van der Poel Alpecin-Deceuninck gesponsord. De vorige drie jaar was Deceuninck al co-sponsor bij een andere wielerploeg (Quick-Step) en dat legde hen zeker geen windeieren. De omzet van de groep klom van net geen 675 mln. EUR naar een record van 838 mln. EUR vorig jaar.    
25/02/2022
Analyse
Deceuninck
We wisten al dat Deceuninck op basis van een zeer sterke eerste jaarhelft recordcijfers over 2021 zou publiceren. Op het niveau omzet en EBITDA was dat het geval. Toch was het tweede halfjaar wat minder goed dan verhoopt. De forse stijging van de grondstoffenkosten (PVC +75%!) wordt immers met vertraging aan de klanten doorgerekend.
24/02/2022
Follow-up
Na een supersterke eerste jaarhelft bleef de omzet alvast stevig doorgroeien in de tweede jaarhelft. Uiteindelijk bereikte de jaaromzet met 838,1 mln. EUR (+30,5%) een vers record. Met de EBITDA liep het in de tweede jaarhelft heel wat minder (-19,8%) als gevolg van allerlei problemen. De verstoring van de bevoorradingsketen en inflatie (pvc-prijzen +75% op jaarbasis), het gebrek aan arbeidskrachten in de VS en tekorten aan bepaalde grondstoffen en logistieke problemen liggen aan de basis van de magere prestatie. De EBITDA en de nettowinst (0,25 EUR p.a.) lagen dan ook onder de verwachtingen. Nochtans is de EBITDA-marge van 13,4% over heel 2021 wel nog steeds hoger dan vroeger en de nettowinst steeg op jaarbasis met 45%. Aandeelhouders krijgen een licht hoger dividend. Voor 2022 gaat de groep uit van een verdere groei en hogere prijzen om de inflatie te compenseren (ook in Turkije).

Agenda & koerstriggers

Aanvullende gegevens
Term Waarde
01/03/2023 Jaarresultaten

Aandachtspunten

Recordcijfers op het niveau van de omzet en EBITDA, maar in alle werelddelen dalen de volumes. Sterke balans.

Bedrijfsgegevens

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Sector Bouw
Website http://www.deceuninck.com
Activiteit
Producent van raam- en deurprofielen in pvc en aluminium.Ook kunststofprofielen voor gevel-,dak- en tuinbedekking.

Key Financials

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Omzet € 950,0 mln
Winst p.a. € 0,18
Boekwaarde p.a. € 2,32

Volgend dividend

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Ex-dividend 09/05/2022
Betaaldatum 11/05/2022