De omzetcijfers van Alibaba voldeden niet aan de marktverwachtingen, maar de rendabiliteit kwam wel boven de marktconsensus uit. In het derde kwartaal steeg de omzet (+5,2%) en daalden de EBITDA (-3,9%) en nettowinst (-3,6%). De omzet van de cloudtak steeg met 7%, de grootste groei in een jaar en de rendabiliteit ervan verbeterde flink. Daarnaast droeg Ant Financial ook meer bij aan de resultaten.
Duurzame groeiers
De kwartaalresultaten van Cisco kwamen boven de verwachtingen uit. De omzet daalde wel met 5,6%, maar de markt ging uit van een grotere daling. De marges verbeterden onverwacht sterk, vandaar de hoger dan verwachte nettowinst. Vooral Splunk droeg beter dan verwacht bij tot de brutomarge, die het hoogste peil in 20 jaar bereikte. Een groeivertraging in de beveiligingsdivisie (omzet +2%) werd gecompenseerd door de dienstentak (+6%). Niettemin werden de jaardoelen slechts licht verhoogd met 200 mln. USD voor de omzet en met 8 dollarcent p.a. voor de winst. De verkoopdoelen voor AI-producten werden onveranderd gelaten ondanks een verdubbeling van de orders door 6 grote cloudklanten (o.a. Microsoft).
Meta kreeg de hoogste boete ooit. Met 800 mln. EUR veroordeelde de EU de socialemediaoperator voor de anticurrentiële combinatie van Marketplace met Facebook.
De kwartaalcijfers van Jungheinrich vielen iets lager uit dan verwacht. De omzet zakte met 4,5%. De bedrijfsmarge herstelde, doch vergeleken met een zwak derde kwartaal vorig jaar. De maatregelen tegen stijgende personeelskosten beginnen wel resultaat op te leveren. De orders dikten met 6,5% aan, maar de ‘book-to-bill’-ratio bleef net beneden 1. Jungheinrich bevestigde de jaardoelen, maar gaf aan dat orders en omzet wellicht aan de onderkant van de vork zullen uitkomen. Voor de bedrijfswinst (420 à 470 mln. EUR) werd die opmerking niet gegeven. Positief is dat de verwachting voor de vrije cashflow opgetrokken werd van meer dan 200 naar aanzienlijk meer dan 300 mln. EUR. De nettoschuld zakte tot amper 72 mln. EUR. Eind 2023 was dat nog 262 mln. EUR. Het aandeel blijft intussen erg goedkoop (amper 3 keer de EV/EBITDA) en de balans is gezond. Ons advies gaat na de koerscorrectie van de voorbije maanden nog een trapje hoger naar koopwaardig.
Swiggy ging in India naar de beurs en kreeg er een waardering van 11,3 mld. USD. Prosus verkocht bij deze beursgang voor ruim 500 mln. USD aandelen en heeft nog een belang van ongeveer 25%. Op de eerste handelsdag sloot de koers 17% hoger. De omzetgroei (+8%) van de belangrijkste positie van Prosus, Tencent, lag in lijn van de verwachtingen en is vooral afkomstig van China (+14%). De winst klom met nagenoeg de helft. De koersreactie was lauw.
Dividendwaarden
Vorig jaar boekte ABN Amro nog stevige meerwaarden op de verkoop van een dochteronderneming en vastgoed in het derde kwartaal, zodat de daling van de nettowinst (-9%) tot 690 mln. EUR veel beter was dan verwacht. Per aandeel werd 0,78 EUR verdiend, gedragen door hogere intrest- en commissie-inkomsten. De CET1-ratio volgens Basel III steeg naar 14,1% (13,8% in Q2). Door vertraging van de implementatie van Basel IV stelt men eveneens de beslissing over de eigen kapitaalaanwending (inclusief de beslissing over de inkoop van eigen aandelen) uit tot de publicatie van de halfjaarcijfers van 2025.
De Maleisische Maybank overweegt volgens persbureau Bloomberg om het belang van Ageas in verzekeraar ETIQA (31%) uit te kopen. De verkoop van ETIQA, gewaardeerd op 4 mld. USD, zou Ageas tot 1,1 mld. EUR kunnen opleveren. Dat is pas een belangrijke koerstrigger als die prijs (zowat 8 keer de boekwaarde) ook effectief betaald wordt.
EVS bevestigt in zijn trading update dat de omzet en bedrijfswinst dit jaar aan de bovenkant van de prognose zullen uitkomen. Inzake omzet betreft het een nieuw record. 2025 wordt bovendien aangevat met een stevig orderboek. EVS waarschuwt wel dat de onzekere geopolitieke omgeving een gevaar blijft voor de aanvoerketens van elektronische componenten.
Value
Porsche SE bevestigde de jaardoelen. De winst moet dit jaar uitkomen tussen 2,4 en 4,4 mld. EUR. In de eerste negen maanden daalde de winst met 34% tot 2,5 mld. EUR, een gevolg van de malaise bij Volkswagen en in mindere mate het merk Porsche. De groep kon de schulden verder afbouwen tot 5,1 mld. EUR, ondanks investeringen in kleinere bedrijven zoals Flix (van de Flix-bussen) en de oprichting van een nieuw investeringsfonds (100 mln. EUR) om investeringen in softwarebedrijven voor auto’s te financieren. Dit alles kostte 709 mln. EUR. De holding kreeg in de eerste negen maanden nog 1,7 mld. EUR aan dividenden van VW en Porsche, en distribueerde er zelf maar 783 mln. EUR aan de aandeelhouders. Er komt voorlopig nog altijd meer geld binnen dan er eruit gaat. Er prijkt 1,1 mld. EUR kasmiddelen op de balans. Rond de mogelijke rechtszaken en de financiële impact is er weinig beweging in de Duitse gerechtshoven.
De olifant in de kamer is de waarde van Volkswagen en Porsche in de boeken van Porsche SE. Op dit moment zit die vooral bij Porsche fors onder de aanschafwaarde en zal mogelijk een afboeking nodig zijn. De oorzaak van de recente koersdaling is niet ver te zoeken. De daling van het marktaandeel in het lucratieve China en de mogelijke importtarieven van Trump zorgen voor een negatief imago.
Qua waardering zijn zowel Volkswagen als Porsche interessant, maar Trump zorgt voor tegenwind. De waarde van de activa daalt, maar de schulden blijven onveranderd. Om deze schuldenberg af te bouwen, rekent Porsche SE op dividenden van zijn operationele dochters. Onder impuls van de woede van de vakbonden vrezen we voor een tijdelijke stop van de dividendenstroom vanuit de Volkswagengroep. We verlaagden donderdag het advies voor Porsche SE naar houden. Het aandeel verdween hierdoor uit de Actieve Koopselectie.