Gimv gaat voor een vrij grote kapitaaloperatie van maximaal 247 mln. EUR. De huidige marktkapitalisatie van Gimv ligt op 1,13 mld. EUR. De timing kan beter gezien de flinke onderwaardering versus de intrinsieke waarde (57,3 EUR p.a.). Deze kapitaalverhoging was echter al langer ingepland. Op dit moment beschikt de groep over een krachtige referentie-aandeelhouder die de middelen heeft om te investeren. Gimv is een vrij unieke manier om te beleggen in een 60-tal uit de kluiten gewassen privaat geleide KMO's. GIMV wil de ideale partner zijn voor familiebedrijven die internationaal willen groeien maar geen beursnotering wensen.
Waarvoor dient het geld?
De bedoeling is om de portefeuille te verdubbelen van 1,7 mld. EUR vandaag naar 3,5 mld. EUR binnen de 5 jaar. Om dit te bereiken wil GIMV zijn participaties langer aanhouden waardoor de hoge kosten die ontstaan bij de aan- en verkoopprocedure over meerdere jaren kunnen gespreid worden. Tegelijk wil de groep ook grotere investeringen doen bij aanvang. Vandaag situeert zich dat rond de 30 mln. EUR, maar dit kan oplopen tussen 60 en 200 mln. EUR. Gimv zal participaties die ze voor heel lange termijn in portefeuille willen houden groeperen in een Anchor-entiteit. Het gaat over 'compounders' die inspelen op sterke trends zoals vandaag de digitalisering (Cegeka) en elektrificatie. Tot slot wil de groep ook nog middelen besteden aan partnerships zoals infrastructuur (TINC ).
Heeft de kapitaaloperatie gevolgen voor het dividend?
De nieuwe aandelen zijn ook dividendgerechtigd. Dat wil zeggen dat ik over het boekjaar dat eindigt op 31 maart 2025 ook nog recht heb op het jaardividend, terwijl het boekjaar 'bijna' voorbij is. Gimv kiest opnieuw voor een keuzedividend. Gimv wil zijn huidig dividendbeleid verderzetten. Dit betekent dat de groep bruto 2,6 EUR p.a. zal uitkeren. Tegen de inschrijvingsprijs is dat een nettorendement van 5,3%.
Tegen welke voorwaarden kan ik intekenen?
■ prijs nieuwe aandelen: 34,5 EUR p.a., een korting van 12,66% tegenover de slotkoers. De theoretische ex-rechtprijs bedraagt 38,5 EUR per aandeel. De theoretische waarde van het recht bedraagt 1 EUR.
■ inschrijvingsratio: 1 nieuw aandeel per 4 oude aandelen in bezit
■ inschrijvingsperiode: van donderdag 23 januari 2025 tot en met 6 februari 2025 om 16u
■ ex-coupon: coupon nr. 32 vertegenwoordigt het recht om in te tekenen op de kapitaalverhoging. Dit recht (ISIN: BE0970186897) zal gedurende de inschrijvingsperiode verhandelbaar zijn. Dit recht wordt vanavond nabeurs (22 januari) onthecht.
■ plaatsing van de scrips: 7 februari 2025
■ betaling en verhandeling van de nieuwe aandelen:11 februari 2025
Wat doet de referentieaandeelhouder?
Worxinvest heeft vandaag al 29,94% van het kapitaal van Gimv in handen. Ze hebben de afgelopen weken dus bijgekocht. Het doel is niet enkel in te tekenen, maar ook voor 60 mln. EUR vers geld te garanderen via de aankoop van scripts mochten de bestaande aandeelhouders niet zo happig zijn om in te schrijven. We mogen besluiten dat Worxinvest boven de 30% zal zitten na de kapitaalverhoging zonder dat ze een 'verplicht' uitkoopbod moeten lanceren.
Daarnaast participeert het topmanagement ook in de kapitaalverhoging.
Rendement en kosten
Gimv verhoogt het jaarlijkse doel voor het rendement van de portefeuille van 15% tot 17,5%. De hoge operationele kosten, dikwijls een verwijt aan Gimv, moeten hierdoor ook dalen. De afgelopen 10 jaar werd dikwijls een rendement van 15% behaald, maar bleef er maar 9,4% portefeuillerendement over voor de aandeelhouders. Nu zijn de personeelskosten goed voor 2,5% van de portefeuillewaarde. Er bleef in het verleden van het portefeuille-rendement wel wat kleven aan de investeringsmanagers. Een perfect normale situatie bij traditionele private equityfondsen waar de beheerskosten hoog zijn, maar wat ontransparant. De verdubbeling van de waarde van de portefeuille heeft niet tot gevolg van de kosten ook gaan verdubbelen.
De aangehouden cash leverde de afgelopen jaren niets op, maar intussen is alle cash op de balans aan het werk gezet. GIMV liet ook verstaan dat ze het rendement wensen op te krikken door de schuldenhefboom bij sommige participaties te verhogen, zonder hierin te ver te gaan zoals sommige (vooral Angelsaksische) collega’s.
Advies : K1
Per eind december lag de intrinsieke waarde van Gimv op 57,3 EUR p.a. De instapprijs is nu met een mooie korting van bijna 40%. Te hoog in de sfeer van private equity. We adviseren omwille van het hoge dividendrendement en de sterke groeivooruitzichten om in te tekenen op de kapitaalverhoging.