Volgens de economische logica zorgt een dreigende recessie automatisch voor lagere langetermijnrentes. De zwakke vraag weerhoudt bedrijven immers van grote investeringen, zodat ook de vraag naar leningen op een laag pitje staat, en dus geld goedkoper wordt. Een redenering die deze keer niet of in veel mindere mate zal opgaan. De focus van centrale bankiers ligt duidelijk – weliswaar rijkelijk laat – op inflatiebestrijding. Woensdag zal de Federal Reserve, de Amerikaanse centrale bank, de beleidsrente weer flink optrekken, zeker nu blijkt dat de inflatie hardnekkiger is dan verwacht (8,6%, het hoogste niveau in 40 jaar). Mogelijk zal het verwachte tempo van renteverhogingen wat afzwakken door de toenemende recessievrees, maar dat heeft betrekking op de (korte) beleidsrente. De impact van de afbouw van de enorme portefeuille aan obligatiepapier door centrale banken wereldwijd wordt onderschat. Jarenlang heeft Quantitative Easing die rente ongezond lang – in het belang van met schulden beladen overheden – laag gehouden, in Europa zelfs negatief.
Het zou naïef zijn te denken dat de impact van een fundamentele strategiewijziging op dat vlak (naar Quantitative Tightening, QT) al na pakweg een jaartje uitgewerkt zou zijn. Hogere rentes laten bedrijf noch consument onbewogen. In de 'Grafiek' ziet hoe groot de impact is voor wie een hypotheek wil aangaan. Dat weegt niet alleen op de goesting om een huis te kopen of bouwen, het maakt het voor steeds meer gezinnen onmogelijk. En met de hoge inflatie – die niet het gevolg is van een hoge vraag maar van een zwak aanbod en aanleveringsproblemen (o.a. corona, oorlog in Oekraïne) – staat de consumptie in het algemeen onder druk. In de VS – en dat is bij ons niet veel anders – daalde het consumentenvertrouwen naar het laagste niveau sinds de jaren ’70. Centrale bankiers blijven voorlopig volhouden dat een recessie vermeden kan worden, maar net zoals ze vorig jaar de bal missloegen met hun stelling dat de inflatie tijdelijk was, zal een recessie haast onvermijdbaar zijn. Een recessie om de zoveel jaar tijd is een haast natuurlijk gegeven. Geen vrees dus, maar de financiële markten houden er nog onvoldoende rekening mee. Het risico op lagere beurskoersen is groot, al zal een belegger dit niet zozeer als een risico zien, maar als een kans. Maar wees geduldig.