D'Ieteren Group

Ondanks stevige groeicijfers op het niveau van de courante winst voor belastingen (+51%) bleef D'Ieteren toch licht onder de consensusverwachtingen (496 mln. EUR versus 506 mln. EUR verwacht). De prestatie bij Belron en de nieuwe groeipool TVH Parts werd iets hoger ingeschat door analisten dan gerealiseerd. D'Ieteren Auto kon wel nog goed standhouden op het niveau van de winstcijfers en Moleskine maakte een serieuze turnaround. Voor dit jaar rekent D'Ieteren opnieuw op een groei van de courante winst voor belastingen met 25%. Een volledig jaar van TVH Parts draagt hier in belangrijke mate toe bij, maar organisch rekent men op +15%. D'Ieteren Group puurde de afgelopen twee jaar 400 mln. EUR per jaar uit de operationele dochters (vooral Belron). Aangezien de schuldgraad van Belron flink is gedaald (3,2 keer de EBITDA) verwachten we opnieuw een stevige dividendstroom vanuit deze entiteit. In het najaar moet men wel circa 500 mln. EUR op tafel leggen voor de overname van PHE (een Franse distributeur van auto-onderdelen). De aandeelhouders van D'Ieteren worden beloond met een dividend dat stijgt van 1,35 EUR tot 2,1 EUR p.a. Ook het inkoopprogramma wordt opnieuw opgestart.

Advies :  H+2

Alle kernsegmenten van D'Ieteren zijn leiders in hun vakgebied waardoor men denkt de hogere grondstoffenkosten redelijk makkelijk te kunnen doorrekenen. Tegelijk blijft de prestatie van Belron erg goed evolueren ondanks de flink hogere investeringen in o.a. automatisatie en digitale transformatie. Een traject dat ook TVH Parts opstart vanaf dit jaar. De holding noteert vandaag met een aanvaardbare korting van 30%. De koersdaling was terecht, maar nu komen we bijna terug in de aankoopzone. We verhogen het advies dan ook van afbouwen naar eerste/positie of bijkopen bij verdere koerszwakte.