What's Cooking

De producent van fijne vleeswaren (Savoury) en vers bereide maaltijden (Ready Meals) zag de omzet in het eerste halfjaar van 413 naar 429 mln. EUR stijgen, vooral met dank aan Ready Meals. In volumes daalde Savoury licht, maar de hele groep zag het volume met 4% toenemen. De grondstoffenprijzen (o.a. vlees) blijven op historisch hoge niveaus, maar het voormalige Ter Beke weet dat te counteren met kostencontrole en efficiëntieverbeteringen. De EBITDA steeg dan ook van 20 naar 31 mln. EUR. Netto werd liefst 10 mln. EUR verdiend, of 5,45 EUR p.a. De nettoschuld halveerde haast tot 33 mln. EUR (schuldgraad 25,9%). Dat kan weldra een forse netto kaspositie worden als men de afdeling Savoury kan verkopen. Het bedrijf meldt alvast dat de zoektocht naar een koper goed evolueert.

Na de relatief goede jaarprestaties maakte het aandeel al een ritje hoger, en na de aankondiging dat de groep spreekt over de verkoop van de tak ‘hartig beleg’ werd het aandeel weer een stuk hoger gestuurd. De familiale aandeelhouder kon de lage beurskoers wellicht niet meer aanzien en zoekt manieren om aandeelhouderswaarde te creëren. Een daadwerkelijke verkoop van activa kan dat blootleggen.

De familiale referentieaandeelhouders zijn de lage waardering van What's Cooking? duidelijk beu en geven aan de strategische opties voor de hele groep te bekijken. Voor de business unit 'hartig beleg' voert de groep overigens al verkennende verkoopgesprekken. Dit onderdeel genereerde vorig jaar een omzet van 464 mln. EUR, of ruim de helft van de groepsomzet. Hoewel wordt aangegeven dat deze gesprekken mogelijk niet noodzakelijk in een verkoop uitmonden, is het duidelijk dat men actie wil ondernemen om de aandeelhouderswaarde te maximaliseren/vergroten.

Bij onze analyse van enkele weken waren we optimistisch over het aandeel, maar maakten we voorbehoud bij het dividend. De producent van hartig beleg en verse bereide gerechten behaalde vorig jaar een EBITDA van 50 mln. EUR, aan de bovenkant van de vooropgestelde vork van 38 à 52 mln. EUR). De kosteninflatie werd opgevangen door hogere verkoopprijzen en kostenbesparingen. Inzake dividend: die zal zoals we dachten geen keuzedividend meer zijn (in aandelen), maar volledig in cash. Positieve verrassing was wel de verhoging ervan met 7%, tot 4,28 EUR p.a., meer dan dat netto per aandeel verdiend werd (4,17 EUR). Dat brengt het dividendrendement op ruim 7%! De nettoschulden daalden en de groep wist zich te verzekeren van een financieringsprogramma bij diverse banken voor 175 mln. EUR. De groep ziet 2024 met vertrouwen tegemoet en zal opnieuw in investeringsmodus gaan.

Het kookt over voor de beleggers! Zij zien hun aandeel immers terugvallen tot het laagste niveau in pakweg 10 jaar. En doet steeds meer particuliere aandeelhouders twijfelen, zelfs overstag gaan. Veel informatie komt er niet uit Lievegem. En dat doet bij twijfel negatieve scenario’s de bovenhand krijgen. Het vroegere Ter Beke neemt bijvoorbeeld nogal wat kaas, tomaten en varkensvlees af. Met de landbouwprotesten - o.a. voor hogere prijzen -  kan dit bijkomend op het sentiment voor het aandeel gewogen hebben. De mislukte overname van Imperial-Stegeman zadelde de groep behalve een verlies aan managementtijd ook met een pak kosten op. Het is nu wachten op 23 februari om de markt met nieuwe cijfers en ontwikkelingen te voeden.