Vopak

De terminaluitbater heeft een goed kwartaal achter de rug, en zag de bezettingsgraad tot 89% toenemen (87% in Q2). Netto werd 0,62 EUR p.a. verdiend, dankzij groei in industriële en gasterminals, maar ook dankzij gunstige wisselkoersen. Het jaardoel voor de EBITDA wordt verhoogd naar 890 mln. EUR, tegenover 830 à 850 mln. EUR een jaar eerder. De operationele cashrendement zou voor heel 2022 10,5% belopen, tegenover eerder 9,5% voorzien. Doel was om tegen 2025 een rendement van meer dan 10% te behalen, maar die ambitie zal bij de publicatie van de jaarcijfers (opwaarts) herzien worden. De positieve nieuwsstroom zal dus nog blijven duren. Nieuwe investeringen zijn gericht op conversie van olieterminals en de opslag van nieuwe energieën. Vopak nam een belang van 5,18% in Elestor, die op industriële schaal elektriciteit wil opslagen.

De terminaluitbater zag de omzet in het voorbije kwartaal (338 mln. EUR) hoger uitkomen dan in het eerste (324 mln. EUR). Dat was ook zo met de bezettingsgraad (van 84 naar 87%). De EBITDA (219 ml. EUR) kwam licht hoger uit, maar op nettobasis (zonder uitzonderlijke elementen) daalde de winst naar 53,5 mln. EUR of 0,42 EUR p.a. (74,7 mln. EUR in Q1). Door het conflict met Rusland, de inflatie en de transitie weg van olie schreef de groep een uitzonderlijke afboeking op zijn activa in, ten belope van 468 mln. EUR. Dit heeft echter geen impact op het dividendbeleid (stabiel of stijgend) en de schulddoelstellingen (NFS/EBITDA <3). Deze schuldratio kwam eind juni uit op 2,86. De oliemarkten drukken momenteel op de resultaten, maar de chemische en nieuwe markten (o.a. waterstof, ammoniak) gaan er op vooruit. Ook de sterke dollar is per saldo een positieve factor. Ondanks hogere kosten verwacht Vopak voor heel 2022 een EBITDA van 830 à 850 mln. EUR, hoger dan in het jaar voordien (826 mln. EUR). Voor de operationele kasstroommarge gaat de groep uit van 9,5%, wat gezien de sterke prestatie in de eerste jaarhelft (11,4%) een forse daling in het tweede impliceert. Voor 2025 wordt onverminderd op minstens 10% gemikt.

De uitbater van terminals wil rendabeler worden en beoogt tegen 2025 een operationele cashflow van 10% op het ingezette kapitaal. Om de stroom aan cashflow op te krikken wordt tot 2030 1 mrd. EUR geïnvesteerd in industriële en gasterminals, waarbij het belang aan olie en chemicaliën zal verminderen. Nog eens een miljard aan investeringen gaat naar nieuwe energie (o.a. waterstof, ammoniak,...) en duurzame grondstoffen. Het management handhaaft de dividendpolitiek van een progressief dividend: laten stijgen als het opportuun is en minstens gelijk houden.

De terminaluitbater kreeg in het eerste kwartaal te maken met volatiele marktomstandigheden, maar wist ondanks een dalende bezettingsgraad (84%) een licht hoger dan verwachte EBITDA te realiseren (213 mln. EUR versus 198 mln. vorig jaar). Het resultaat werd positief beïnvloed door gunstige wisselkoersen. Ook netto klokte de winst iets hoger af dan vorig jaar, op 74,7 mln. EUR of 0,60 EUR p.a. De groep verkocht vier Canadese terminals, wat 116 mln. EUR in het bakje zal brengen. Het management zegt op schema te zitten om tegen 2023 een EBITDA van 110 à 125 mln. EUR te realiseren uit groeiprojecten. Vorige week meldde Vopak overigens nog nieuwe initiatieven met betrekking tot waterstof. De blootstelling tot Rusland zou beperkt zijn. 

De uitbater van terminals lijdt onder zwakke marktomstandigheden. Door de logistieke (corona)problemen is er immers weinig vraag naar opslag, waardoor de capaciteitsbezetting tot 88% beperkt bleef. Dankzij kostencontrole en de bijdrage van de groei-investeringen werd op jaarbasis niettemin 2,38 EUR p.a. verdiend, een centje meer dan het jaar voordien. De EBITDA (826 mln. EUR) kwam licht onder de verwachtingen uit. De schulden belopen 2,93 keer die EBITDA. Stevig, maar gezien de vrij stabiele kasstroom niet abnormaal. Het dividend wordt zelfs met 5 eurocent opgetrokken tot 1,25 EUR p.a.