Unibail-Rodamco-Westfield

H+2
Advies
H+
Houden & (bij)kopen op koerszwakte
Risicospreiding
2
Gemiddeld risico
BT
DB 4x4 Pijler Beloftes & turnarounds

Agenda & koerstriggers

Aanvullende gegevens
Term Waarde
09/02/2023 Jaarresultaten

Aandachtspunten

Goed Q3. Trekt de winstprognose op voor 2022 tot 'minstens 9,1 EUR per aandeel (was eerder: minstens 8,9 EUR). Schuldgraad afgebouwd.

Bedrijfsgegevens

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Sector Vastgoed
Website https://www.urw.com/en/investors
Activiteit
Frans-Nederlands vastgoedbedrijf gespecialiseerd in Europese winkelcentra. Heeft na de overname van Westfield een belangrijke Amerikaanse tak.

Key Financials

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Winst p.a. € 9,15

Laatste update

Unibail-Rodamco-Westfield, zicht op herneming dividend

Unibail-Rodamco-Westfield (URW) weegt 7,8 mld. EUR op de beurs. In de wetenschap dat deze vastgoedreus eind 2017 16 mld. USD neertelde voor het Australische Westfield (vooral sterk in het VK en de VS), ging veel beurswaarde verloren. De fusiegroep staat vooral bekend voor zijn 80 mega shoppingcentra in 12 landen. Dat segment heeft het sinds 2017 hard te verduren door de opkomst van e-commerce, terwijl de maandenlange winkelsluitingen in Covid-jaar 2020 best pijn deden. Deze panden kregen de voorbije jaren een steeds lagere waarde toegekend van de onafhankelijke vastgoed­experten, dit terwijl de schulden hoog bleven, o.a. door de overname van Westfield. De hogere schuldgraad verplichtte het management een dividendstop aan te kondigen tot en met boekjaar 2022. Over boekjaar 2023, en dus pas een eerste uitkering in de lente van 2024, is weer dividend voorzien. Wellicht krijgen we hierover al meer info bij de jaarcijfers op 9 februari.



Inzake winst is er alvast een mooi herstel van 6,91 EUR p.a. in 2021 tot ‘minstens 9,10 EUR’ over boekjaar 2022. Dat zijn alvast de verhoogde winstvooruitzichten bij de derdekwartaalcijfers. In dat opzicht is de dividendprognose (van de analisten) van ca. 5 EUR realistisch te noemen, goed voor bijna 9% bruto. Ook balansmatig gaat URW de goede kant op. Zoals de meeste vastgoedbedrijven wordt een zogenaamde LTV-ratio (schulden/totale portefeuille) nagestreefd van ca. 40%. Het jongste cijfer bedroeg zowat 42%. Geven we mee dat S&P URW kredietrating BBB+ (met stabiele ‘outlook’) toekent. Dus best okay.Om die schuldgraad verder omlaag te krijgen is een kapitaalverhoging aan de huidige koersen niet aan de orde. Het moet dus komen van de verkoop van panden. In Europa zijn er nog beperkte verkoopdossiers (slechts voor 800 mln. EUR). Daarentegen, en daar wordt al maanden over gesproken, wil het de Amerikaanse portefeuille (zowat 13,1 mld. USD groot) fors afbouwen. Dit verloopt wel tergend traag. Na een recente verkoop begin januari staat de teller op 1,3 mld. USD. Indien de Amerikaanse portefeuille verkocht wordt tegen de opgenomen waarderingen in de boeken, dan daalt de schuldgraad tot 28,7%. In de veronderstelling dat URW een korting moet bieden van 20% (gezien de lagere investeringsappetijt), dan daalt de schuldgraad slechts tot 34,6%.  

Gespreid beleggen in (Europees) vastgoed

2022 is een jaar om te vergeten voor vastgoed. De tracker BNP Paribas Easy FTSE EPRA/NAREIT Eurozone Capped UCITS ETF Cap (LU0950381748), die 40 posities telt - de top-10 is goed  voor 61% van het geheel - verloor vorig jaar 32%, vooral door de stijging van de langetermijnrente. Unibail-Rodamco-Westfield, de nr.-2 met ca. 9% gewicht in de tracker,  deed het beter (-21%), maar verloor wel 4/5de van zijn waarde sinds de piek in 2015. De Belgische GVV’s WDP (6%), Cofinimmo (3,8%) en Aedifica (3,7%) behoren tot de top-10. Positief is dat het een kapitaliserende tracker betreft, wat fiscaal interessant is. De aandelen binnen de tracker bieden een dividendrendement van gemiddeld 6,4% en hebben een k/w van slechts 6,3. Opnieuw een LT-investering waard.

 

Advies :   H+2

De resultaten gaan de goede kant op, en er is zicht op een eerste dividend (in de lente van ‘24). Vooral nieuws omtrent de verkoop van de Amerikaanse panden  kan het aandeel hoger tillen. Neem alvast een eerste langetermijnpositie.

Agenda & koerstriggers

Aanvullende gegevens
Term Waarde
09/02/2023 Jaarresultaten

Aandachtspunten

Goed Q3. Trekt de winstprognose op voor 2022 tot 'minstens 9,1 EUR per aandeel (was eerder: minstens 8,9 EUR). Schuldgraad afgebouwd.

Bedrijfsgegevens

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Sector Vastgoed
Website https://www.urw.com/en/investors
Activiteit
Frans-Nederlands vastgoedbedrijf gespecialiseerd in Europese winkelcentra. Heeft na de overname van Westfield een belangrijke Amerikaanse tak.

Key Financials

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Winst p.a. € 9,15