Umicore

Beleggers verwijten bedrijven al wel eens een kortetermijnvisie, maar als de materiaaltechnologiespecialist met ‘Umicore 2030-RISE’ aan komt draven, wordt dit als te wollig weggezet. Gevolg: een koerspandoering van jewelste.

De groep speelt volop in op meerdere megatrends, waaronder de elektrificatie van de wagen en van de recyclage van (edele) metalen, waaronder uit batterijen. Om te oogsten, moet echter eerst gezaaid worden. Dat betekent in het geval van Umicore miljarden investeringen: liefst 5 mld. EUR in de periode 2022-26. In Europa wordt alvast een nieuwe fabriek voor de recyclage van batterijen gepland. Investeringen ook in de VS, waar men actief aanwezig wil zijn op de markt van kathodes voor batterijen. In China moet tegen 2024 een nagelnieuwe fabriek voor brandstofcellen actief zijn. Schaalgrootte is belangrijk, ook in de circulaire economie.

De investeringen impliceren een ruimschootse verdubbeling van de uitgaven vergeleken met dezelfde periode voordien. En dat betekent eveneens dat er de komende jaren van vrije cashflow geen sprake zal zijn en dat de verhoogde afschrijvingen op de nettowinst zullen wegen. Bovendien zullen de schulden ongetwijfeld fors toenemen, wat dan weer de vrees voor een kapitaalverhoging doet oplaaien.

Koken kost geld, en de kost komt voor de baat. Die baat omvat een ruimschootse omzetverdubbeling tegen 2030, en een rendement op het geïnvesteerde vermogen van meer dan 15%. Vanaf de tweede helft van dit decennium kunnen positieve vrije cashflows de schulden weer dempen. Umicore gaat het investeringslustrum alvast in met een gezonde balans: de nettoschuld bedroeg eind 2021 slechts 0,5 keer de bedrijfscashflow. Bovendien kan de groep deels aan autofinanciering doen: voor de tak katalysatoren bijvoorbeeld verwacht men voor de periode 2022-30 een vrije cashflow van ongeveer 3 mld. EUR. Ook de tak PMG zal als bovengrondse mijnbouwer rijkelijke cashflows blijven genereren. Aan dividendverhogingen moeten aandeelhouders zich misschien niet verwachten, ook al omdat de winst de komende jaren eerder tussen 2 EUR p.a. en die van vorig jaar zal schommelen (2,55 EUR p.a.).