Tessenderlo

Hij probeerde het al eens eind 2015. Toen bracht Luc Tack met Picanol, voor 87% in zijn handen, een bod uit op Tessenderlo om één beursgenoteerde groep te creëren. Dat mislukte omdat enkele ‘grote’ beleggers de synergievoordelen van verschillende entiteiten niet aanvaardden en omdat de waardering van Tessenderlo te laag werd bevonden. Sindsdien kocht Picanol stelselmatig aandelen van Tessenderlo bij met de cash die het bedrijf genereerde uit de verkoop van weefmachines. Aandelen die vaak door diezelfde ‘grote‘ investeerders werden verkocht, zodat stilaan minder weerstand ontstond. Door de invoering van het dubbele stemrecht voor ‘trouwe’ aandeelhouders kon Picanol/Tack bij de lancering van het fusievoorstel met een positie van 56,7% in het aandelenkapitaal 70,8% van de stemrechten controleren. Het was dan ook een koud kunstje om een omgekeerde fusie via een aandelenruil tussen beide bedrijven door te drukken. Voortaan één holdingbedrijf dus, waarin Tack zijn belang desgewenst verder kan opdrijven met de cash die hij ontvangt uit andere segmenten van zijn imperium. 

Tessenderlo kan de komende jaren werken aan de uitbreiding van zijn tak 'energieopwekking'. Het verkreeg van de Vlaamse regering de goedkeuring tot de bouw van een nieuwe gascentrale op de terreinen in Tessenderlo. De Engie-centrale in Vilvoorde krijgt het etiket te vervuilend. Het project van Tessenderlo gaat 500 mln. EUR kosten en is een centrale die 900 MW elektriciteit kan opwekken. Die centrale is ideaal als back-up als de energie-opwekking uit hernieuwbare bronnen onvoldoende is. 

De ruilverhouding voor de overname van Picanol wordt aangepast ten voordele van de aandeelhouders van Tessenderlo. Eerder melden wel al dat de waardering van de 'machine & solutionstak' (vooral weefgetouwen) van Picanol eerder prijzig was. Na de teleurstellende halfjaarresultaten van deze tak versterkte dit gevoel nog. Nu past Tack de ruilverhouding aan. Aandeelhouders van Picanol zullen 2,36 aandelen van Tessenderlo krijgen versus 2,43 aandelen eerder. 

Een prachtig eerste halfjaar. Met een groei van de omzet van 31,2% en een groei van de EBITDA van 34% deed de groep het beter dan verwacht. Voor heel het jaar 2022 verhoogde Tessenderlo zijn doelen van een groei van 10% naar 15 à 20% van de EBITDA. Tessenderlo behaalde over het eerste halfjaar al een winst van 3,8 EUR p.a. De agrotak trekt de kar met een groei van nagenoeg 50% in EBITDA over het eerste halfjaar. De verkoopprijzen zijn hoog en tegelijk had de groep nog voldoende voorraad aan kalium liggen. Deze grondstof haalt Tesenderlo uit (Wit-)Rusland, maar nu zal elders de voorraad moeten bijgevuld worden. Voor het tweede halfjaar valt het nog mee, maar 2023 dient zich bij Agro dan ook aan als een moeilijker jaar. Financieel staat Tessenderlo erg sterk (nettoschuld/EBITDA van 0,1), maar de komende jaren worden investeringsjaren zeker indien de Vlaamse overheid de vergunning verleent voor een nieuwe gascentrale. 

Het was al een veegteken dat Tack sinds januari geen enkel bijkomend aandeel van Tessenderlo meer had gekocht, maar uiteindelijk bleek dit de voorbode van een plan. Picanol en Tessenderlo liggen beide onder controle van Tack en de man wil evolueren naar 1 beursnotering. Tessenderlo gaat eind dit jaar dan ook een bod lanceren - betaald in nieuwe aandelen - op haar controleholding Picanol. De industriële groep biedt per aandeel Picanol 2,43 aandelen van zichzelf. Tegen de huidige koersen betekent dit een waarde van 72,3 EUR p.a. Picanol of een premie van 17%. Tessenderlo zal een hoger bedrag betalen dan de geraamde intrinsieke waarde van Picanol (64 EUR). Ook Tack zal zijn belang in het Zwiterse Rieter Holding voor het bod nog inbrengen in Picanol. De schaalvoordelen van de fusie liggen enkel in het verkrijgen van een mooie kaspositie en de cashflowmotor van de weefgetouwentak. Ook het wegvallen van dubbele kosten qua notering en Raad van Bestuur is een positief gegeven. In de nieuwe fusiegroep zal Tack circa 64% van de aandelen bezitten.