Proximus

Beleggers trokken met een bang hart naar de investeerdersdag van 16 januari. Proximus stelde afgelopen jaren immers al vaker teleur. Vooral over het dividend rezen er twijfels, aangezien dit niet meer gedekt werd door de vrije kasstroom. Het kwam dus niet geheel als een verrassing dat hier het mes werd in gezet. Wel opvallend: pas binnen 2 jaar wordt het dividend gehalveerd. Over boekjaren 2022 en 2023 houdt men voorlopig vast aan een uitkering van 1,2 EUR per aandeel. Daarna zakt dit naar 0,6 EUR, wat bij de huidige koers nog een degelijk brutorendement van ruim 6% oplevert. Het geeft aan dat er al veel slecht nieuws in de koers verrekend is.

Kwatongen beweren dat de uitgestelde verlaging politiek geïnspireerd is. Hiermee wordt de budgettaire impact doorgeschoven naar de volgende regering. Proximus is voor 53% in handen van de overheid. Een kwalijk gevolg van het uitstel is het effect op de schuldratio (schulden tegenover EBITDA). Die zou stijgen van 2,3 in 2022 naar 2,6 in 2023. Op middellange termijn mikt men op 2,5 à 3. Dat is binnen een aanvaardbare grens voor kredietbeoordelaars. Van S&P krijgt Proximus een kwalitatieve rating A-. De telecomgroep gaf ook groeidoelen mee in een driejarenstrategie die ‘bold2025’ werd gedoopt. De bedrijfscashflow moet in die periode weer groeien, al blijft die stabiel op de thuismarkten. Proximus mikt eveneens op een tweede ronde besparingen en het afstoten van niet-kernactiva. Hierin past de verkoop van het hoofdkantoor in de Brusselse Noordwijk aan Immobel. Slechts de helft van de kantoorruimte wordt teruggehuurd, door de populariteit van thuiswerk. De kapitaaluitgaven (capex) zouden pieken in 2023 rond het niveau van 2022, om daarna weer te zakken. Die capex was een andere zorg voor beleggers. De zware investeringen in infrastructuur wegen op de kasstroom. Proximus neemt de vlucht vooruit met een versnelde uitrol van het glasvezelnetwerk. Het gros van de klanten wordt momenteel bediend met tragere koperkabels. Binnen 3 jaar wil men de helft van de Belgische gezinnen uitrusten met glasvezel, tegen 2032 bijna allemaal. Ambitieus, want één aansluiting kost al snel 2.000 EUR. Investeerders vragen zich af of deze investering zich kan terugverdienen. Ook de concurrentie zit immers niet stil. Telenet investeert eveneens flink in het netwerk. Nadat de Waalse kabelaar VOO werd overgenomen door Orange Belgium, zou Telenet diens netwerk huren in het zuiden van België. Dat kan de concurrentie daar aanzwengelen. De Belgische telecommarkt was lang een duopolie van Proximus en Telenet. Dit zorgde voor een stevige prijszettingsmacht en mooie marges. Met de komst van prijsbreker Orange Belgium kwam hier reeds verandering in, al is dit nog steeds een relatief kleine speler. Bij de recente spectrumveiling dook er nog een nieuwkomer op: een tandem tussen het Belgische Citymesh en het Roemeense Digi Communications.