Picanol

Hij probeerde het al eens eind 2015. Toen bracht Luc Tack met Picanol, voor 87% in zijn handen, een bod uit op Tessenderlo om één beursgenoteerde groep te creëren. Dat mislukte omdat enkele ‘grote’ beleggers de synergievoordelen van verschillende entiteiten niet aanvaardden en omdat de waardering van Tessenderlo te laag werd bevonden. Sindsdien kocht Picanol stelselmatig aandelen van Tessenderlo bij met de cash die het bedrijf genereerde uit de verkoop van weefmachines. Aandelen die vaak door diezelfde ‘grote‘ investeerders werden verkocht, zodat stilaan minder weerstand ontstond. Door de invoering van het dubbele stemrecht voor ‘trouwe’ aandeelhouders kon Picanol/Tack bij de lancering van het fusievoorstel met een positie van 56,7% in het aandelenkapitaal 70,8% van de stemrechten controleren. Het was dan ook een koud kunstje om een omgekeerde fusie via een aandelenruil tussen beide bedrijven door te drukken. Voortaan één holdingbedrijf dus, waarin Tack zijn belang desgewenst verder kan opdrijven met de cash die hij ontvangt uit andere segmenten van zijn imperium. 

De lang aangekondigde fusie tussen Tessenderlo en Picanol komt eraan. De aandeelhouders (waarvan Tack als meerderheidsaandeelhouder) gaven al de goedkeuring. Per aandeel Picanol krijgt u 2,36 aandelen van Tessenderlo. Niet iedereen zal een even getal aandelen van Tessenderlo ontvangen. In het geval van fracties worden die vergoed in cash (à rato van : fractie van het nieuwe aandeel x 40,59 EUR). Als voorbeeld kunnen we nemen: u bezit 55 aandelen Picanol. U krijgt in dit geval 129,8 aandelen van Tesssenderlo. Fracties worden niet gecreëerd waardoor u 129 aandelen Tessenderlo krijgt en die 0,8 wordt vergoed in 32,5 EUR in cash (0,8 maal 40,59). De omruilperiode loopt nog tot 14 december, maar bij de meeste brokers krijgt u tijd tot 13 december. 

De ruilverhouding voor de overname van Picanol wordt aangepast ten voordele van de aandeelhouders van Tessenderlo. Eerder melden wel al dat de waardering van de 'machine & solutionstak' (vooral weefgetouwen) van Picanol eerder prijzig was. Na de teleurstellende halfjaarresultaten van deze tak versterkte dit gevoel nog. Nu past Tack de ruilverhouding aan. Aandeelhouders van Picanol zullen 2,36 aandelen van Tessenderlo krijgen versus 2,43 aandelen eerder. 

Bij de industriële groep Picanol zijn de cijfers en verwachtingen gedreven door de consolidatie van Tessenderlo. De groep evolueerde richting een holdingmodel, maar wordt per eind van dit jaar opgeslorpt door Tessenderlo die 2,43 aandelen van zichzelf biedt per aandeel van Picanol. Op 25/08 vertegenwoordigt het bod circa 80 EUR p.a. Picanol. De cijfers van de enige divisie van Picanol 'weefgetouwen en technologie' waren evenwel niet goed. De omzet steeg nog wel met 10%, maar de EBITDA (-64%) daalde flink als gevolg van hogere componentkosten. De bouw van een nieuwe hoofdzetel in Ieper is ook gestart. We verlagen de waardering van deze afdeling in de samenstelling van de geraamde intrinsieke waarde van de holding. 

Picanol en Tessenderlo liggen beide onder controle van Tack en de man wil evolueren naar 1 beursnotering. Tessenderlo gaat eind dit jaar dan ook een bod lanceren - betaald in nieuwe aandelen - op haar controleholding Picanol. De industriële groep biedt per aandeel Picanol 2,43 aandelen van zichzelf. Tegen de huidige koersen betekent dit een waarde van 72,3 EUR p.a. Picanol of een mooie premie van 17%. Tessenderlo zal een hoger bedrag betalen dat de geraamde intrinsieke waarde van Picanol (64 EUR). Ook Tack zal zijn belang in het Zwiterse Rieter Holding voor het bod nog inbrengen in Picanol. De schaalvoordelen van de fusie liggen enkel in het verkrijgen van een mooie kaspositie en de cashflowmotor van de weefgetouwentak. Ook het wegvallen van dubbele kosten qua notering en Raad van Bestuur is een positief gegeven. In de nieuwe fusiegroep zal Tack circa 64% van de aandelen bezitten.