NN Group

H+2
Advies
H+
Houden & (bij)kopen op koerszwakte
Risicospreiding
2
Gemiddeld risico
DW
DB 4x4 Pijler Dividendwaarden

Agenda & koerstriggers

Aanvullende gegevens
Term Waarde
16/02/2023 Jaarresultaten

Aandachtspunten

Hoger dan verwachte cashgeneratie HJ1. Interimdividend 1 EUR p.a. Inkoopprogramma t.w.v. 1 mrd. EUR. Cashgeneratie 1,8 mld. in 2025.

Bedrijfsgegevens

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Sector Verzekeringen
Website http://www.nn-group.com
Activiteit
Verzekeraar die het grootste deel van de operationele winst uit Nederland haalt.

Key Financials

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Winst p.a. € 5,64
Boekwaarde p.a. € 59,53

Volgend dividend

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Ex-dividend 15/08/2022
Betaaldatum 07/09/2022

Laatste update

NN Group, bescheiden in de vooruitblik

Geen kwartaalcijfers bij de verzekeringsgroep, maar er was enkele weken geleden wel een investeerdersdag. Daarin werd voor 2025 een operationele cashflow voorgespiegeld van 1,8 mld. EUR (doel 2023: 1,5 mld . EUR). Een aantal bankanalisten had evenwel op een hoger cijfer gerekend, zodat NN Group op de beurs richting 40 EUR afgleed. Teleurstelling op korte termijn, maar anderzijds is het op wat langere termijn beter om de verwachtingen in de loop van de jaren te kunnen optrekken. Underpromising, overdelivering, heet dat in het Engels. En de Nederlandse marktleider heeft daar alle troeven toe. Bij het jongste rapport gaf het management aan dat het duidelijk profiteert van de aantrekkende marktrentes. Na 6 maanden in 2022 bedroeg de kapitaalgeneratie overigens al 899 mln. EUR, wat op zich aangeeft dat de doelstellingen voor 2025 niet ambitieus zijn, maar tegelijkertijd wel relatief gemakkelijk om te kloppen. Het management ziet overigens de vrije cashflow dicht in de buurt van de operationele cashflow uitkomen.

Dat laatste is dan weer belangrijk om de belofte van stijgende dividenden te kunnen inlossen. In augustus werd een interimdividend van 1 EUR p.a. uitgekeerd, een mooie stijging tegenover de 0,93 EUR een jaar eerder. Dat gaat over een bedrag van 294 mln. EUR. Inclusief een slotdividend van naar schatting 1,6 EUR p.a. komt dat neer op een uitgave van ongeveer 764 mln. EUR. Voldoende ruimte dus om het dividend jaarlijks op te trekken. Ruimte overigens ook om nog bijkomend eigen aandelen in te kopen, waar jaarlijks minstens 250 mln. EUR wordt beoogd. Momenteel loopt nog een inkoopprogramma van 1 mld. EUR, na de verkoop van NN Investment Partners aan Goldman Sachs. Dat maakt van NN Group een topper in de pijler ‘dividendwaarden’. De combinatie van een stevige Solvency II-ratio en de cashflowgeneratie geeft NN Group voldoende financiële armslag om overnames te doen, met dit jaar de activiteiten van MetLife in Polen en Griekenland. 

Inzake waardering mogen we ons niet te veel richten op de nettowinst (10,42 EUR p.a. in ‘21 en 6,52 EUR p.a. in het eerste halfjaar), omdat die doorspekt zit met uitzonderlijke elementen. Het is beter te kijken naar de operationele winst, die ondanks de kosten voor de winterstorm in Noordwest-Europa op 983 mln. EUR uitkwam, een stevige 3,19 EUR p.a. Door de stijgende rentes daalde de obligatieportefeuille in waarde en kreeg het eigen vermogen een knauw tot 59,5 EUR p.a.

Advies :   H+2

Geen koerstriggers in het verschiet, maar de waardering blijft relatief laag en het dividendrendement (duurzaam) hoog. Stevig te behouden, of nog op te pikken voor een eerste positie.

Agenda & koerstriggers

Aanvullende gegevens
Term Waarde
16/02/2023 Jaarresultaten

Aandachtspunten

Hoger dan verwachte cashgeneratie HJ1. Interimdividend 1 EUR p.a. Inkoopprogramma t.w.v. 1 mrd. EUR. Cashgeneratie 1,8 mld. in 2025.

Bedrijfsgegevens

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Sector Verzekeringen
Website http://www.nn-group.com
Activiteit
Verzekeraar die het grootste deel van de operationele winst uit Nederland haalt.

Key Financials

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Winst p.a. € 5,64
Boekwaarde p.a. € 59,53

Volgend dividend

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Ex-dividend 15/08/2022
Betaaldatum 07/09/2022