Manitou

H+2
Advies
H+
Houden & (bij)kopen op koerszwakte
Risicospreiding
2
Gemiddeld risico
Advieswijzigingen
Advies verhoogd
BT
DB 4x4 Pijler Beloftes & turnarounds

Agenda & koerstriggers

Aanvullende gegevens
Term Waarde
28/07/2022 Trading update

Aandachtspunten

Ambitieuze doelstellingen voor 2025: omzet van meer dan 2,5 mrd. EUR (1,875 mrd. in 2021) en EBITDA-marge van >10%. Margewaarschuwing voor 2022.

Bedrijfsgegevens

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Sector Transport & Logistiek
Website www.manitou.com
Activiteit
Producent van o.m. vorkheftrucks.

Key Financials

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Omzet € 2,2 mld
Winst p.a. € 2,47
Boekwaarde p.a. € 18,06

Laatste update

Manitou: anticipeert op economische neergang

Aan aanbieders van vorkheftrucks op de beurs geen gebrek. Op de beurs van Frankfurt noteren Kion Group, veruit de grootste, en het bekendere Jungheinrich. Op Euronext Parijs noteert het veel kleinere Manitou. Deze laatste twee aandelen volgen we al geruime tijd effectief op. De koersen van deze bedrijven zijn sinds begin dit jaar al stevig gecorrigeerd (ruimschoots gehalveerd). De belangrijkste reden is kosteninflatie en de vrees voor een aanzienlijke terugval van de economie. Bovendien staan e-commerceaandelen onder druk en dat weegt mogelijk ook onrechtstreeks (wegens gebruik in magazijnen) op Manitou en Jungheinrich. De koersen lijken wel al veel slecht nieuws in te prijzen, zodat het moment ons gunstig lijkt om ze onder de aandacht te brengen. 

Manitou

Ook Manitou is een familiebedrijf, maar een pak kleiner. De omzet is minder dan de helft van die van Jungheinrich.  Bijna twee derde van de aandelen is in handen van de families Braud & Himsworth. Marcel Braud richtte het bedrijf op in 1958. Het heeft drie merken: Manitou, Gehl en Mustang. Daar waar de klanten van Jungheinrich zich vooral situeren in de klein- en groothandel, inclusief voedingsdistributie (45%), zijn bij Manitou de bouwindustrie (60% van de omzet) en de landbouwsector (29%) de grote afnemers. Hierdoor is het productaanbod licht verschillend. Naast vorkheftrucks maakt het bedrijf ook o.a. verreikers, telescoopladers, graaf(laad)machines, hoogtewerkers en knikladers. Dat maakt ook dat de resultaten volatieler zijn van jaar tot jaar. Het omzetaandeel buiten Europa is met 28% al een stuk hoger. De omzet van buiten Europa komt voor twee derde uit Amerika. 

  •  Grotere impact Covid, maar...

2021 was geen recordjaar voor Manitou. In Covidjaar 2020 viel de omzet met bijna een kwart terug, omdat het veel meer blootstelling heeft aan sectoren die door Covid werden getroffen. Vorig jaar kon het daarvan al deels herstellen. Dit jaar zou de omzet met 20% moeten kunnen opveren door de sterke marktomstandigheden in de landbouwsector, waardoor het niveau van 2019 overschreden kan worden. Mogelijk is dit cijfer te ambitieus. In het eerste kwartaal zakte de omzet met 6% door een tekort aan componenten en Covid. Het optimisme is gestoeld op het recordorderboek. Net als bij Jungheinrich is er ook sprake van margedruk door de stijgende prijzen van componenten, staal en energie. 

  • Nettokaspositie eind 2021

Manitou heeft een minder goede trackrecord dan Jungheinrich, maar wist eind vorig jaar toch af te sluiten met een kleine nettokaspositie. Een goede uitgangspositie dus om eventueel zwaar economisch weer te kunnen doorstaan.

  •  Doelstellingen 2025

Manitou mikt tegen 2025 op een omzet van meer dan 2,5 mrd. EUR (een stijging >7% per jaar) en een bedrijfsmarge van meer dan 8%. 

Beleggers lijken ook te anticiperen op een stevige economische achteruitgang of zelfs recessie. De waarderingen zijn alvast al stevig teruggevallen. Bij Manitou (boekwaarde: 18,06 EUR p.a.) komt opnieuw de boekwaarde in het vizier. Een eigen vermogen dat vrij zuiver is, want bij beide bedrijven is de goodwill maar een heel klein deel van het vermogen. En in termen van verwachte EBITDA betaalt u circa  4 keer. De markten gaan er dan ook vanuit dat die verwachtingen nog veel te hoog liggen. Maar zelfs al halveren we de EBITDA vergeleken met de gemiddelde marktconsensus, dan nog zijn de ratio’s schappelijk. Bovendien zijn de balansen meer dan stevig, niet onbelangrijk in barre tijden. De vooruitzichten op lange termijn blijven onverminderd gunstig. Of het dieptepunt al bereikt is, is op korte termijn moeilijk in te schatten. 

Advies :   H+2

De posities in Manitou zouden we niet langer afbouwen. Hier gaat ons advies naar koopwaardig op koerszwaktes.

Agenda & koerstriggers

Aanvullende gegevens
Term Waarde
28/07/2022 Trading update

Aandachtspunten

Ambitieuze doelstellingen voor 2025: omzet van meer dan 2,5 mrd. EUR (1,875 mrd. in 2021) en EBITDA-marge van >10%. Margewaarschuwing voor 2022.

Bedrijfsgegevens

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Sector Transport & Logistiek
Website www.manitou.com
Activiteit
Producent van o.m. vorkheftrucks.

Key Financials

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Omzet € 2,2 mld
Winst p.a. € 2,47
Boekwaarde p.a. € 18,06