Kinnevik AB / B

H+3
Advies
H+
Houden & (bij)kopen op koerszwakte
Risicospreiding
3
Hoger dan gemiddeld risico
VA
DB 4x4 Pijler Valuewaarde

Agenda & koerstriggers

Aanvullende gegevens
Term Waarde
24/07/2025 Halfjaarresultaten

Aandachtspunten

Intrinsieke waarde daalde met 8% versus eind 2024, maar vooral door wisselkoerseffecten en dalende beurswaarderingen.

Bedrijfsgegevens

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Sector Holdings
Website https://www.kinnevik.com/
Activiteit
Zweedse holding die investeert in bedrijven die digitaal disruptief zijn en tot een leider in hun marktsegment (focus op healthtech, foodtech, fintech, consumentendiensten) kunnen uitgroeien.

Key Financials

Laatste update

Kinnevik ziet intrinsieke waarde dalen, maar behoudt sterke kaspositie

Deze Zweedse holding die niet echt onder een controle staat van een specifieke familie focust zich vooral op investeringen in piepjonge bedrijven die een transformatie in hun sector teweeg brengen. Kinnevik fungeert als verstrekker van durfkapitaal, wat gemiddeld hogere risico's met zich meebrengt. Enkele jaren geleden oogstte de holding veel succes met mooie namen zoals Delivery Hero en Zalando, maar de grote populariteit van deze holding is sindsdien afgenomen.

Advertentie

De evolutie van de intrinsieke waarde als maatstaf voor waardecreatie is dan ook teleurstellend. Ook over het eerste kwartaal daalde de intrinsieke waarde met 8% tot 130,6 Zweedse kroon per aandeel versus eind dit vorig jaar. Dat ligt gelukkig niet aan afboekingen op de portefeuille. De grootste boosdoener is een sterke Zweedse Kroon versus de dollar en de euro en de lagere waardering van sectorgenoten op de beurs. Deze elementen zorgden voor een knauw van 15% in de intrinsieke waarde.

De holding focust zich grotendeels op enkele kernparticipaties, nu goed voor iets meer dan de helft van de intrinsieke waarde. De onderliggende groeicijfers van de kern ogen sterk met een stevige omzetgroei (meer dan 40% gemiddeld) en hogere marges. Niettemin verbranden deze participaties gemiddeld nog altijd cash en de mogelijkheid op een snelle, lucratieve exit is opgegaan in lucht. Gelukkig beschikt Kinnevik over veel kasmiddelen die 29% van de intrinsieke waarde vertegenwoordigen.

Advies :   H+3

Een jaar geleden stond de intrinsieke waarde nog op 173,1 kronen. Dat betekent een waardeverlies van bijna 25% op een jaar tijd. Logisch dat beleggers nu een grotere korting ten opzichte van de intrinsieke waarde eisen. De korting van 40,5% lijkt ons nu wel ruim overdreven. Wie het hogere risico van de portefeuille niet schuwt adviseren we een beperkte positie.
Advertentie
analyse
Kinneviks portefeuille: van waardeverlies naar herstel
Beleggen in private equity is niet altijd een voltreffer. Dat mochten de aandeelhouders van Kinnevik ondervinden de afgelopen twee jaar. De verstrekker van durfkapitaal voor jonge groeibedrijven schreef sinds eind 2021 al 60% ‘lucht’ uit de portefeuille. Als bedrijven minder goed presteren zijn de hoge waarderingen rond ‘virtuele gezondheidszorg’, softwareplatformen en e-commerce al snel een gevaarlijke combinatie. Bij VillageMD, eind 2023 nog een top-5-positie, werden de activiteiten zelfs stopgezet. Kinnevik begeleidt nu bestaande participaties naar een combinatie groei en zelfbedruipendheid. Gemiddeld lag de omzetgroei van alle participaties samen op een stevige 55% over 2024. Ook voor 2025 voorziet Kinnevik een gemiddelde groei tussen 40 en 50% op tafel.
Afboeking VillageMD zet intrinsieke waarde Kinnevik onder druk
De holding investeerde in het derde kwartaal meer in kernparticipatie Spring Health (mentale gezondheid) en een nieuwe participatie Aira (schone energie, 231 mln. SEK). Er werd voor 1,26 mld. SEK geïnvesteerd en voor 639 mln. gedesinvesteerd (afronding verkoop Tele 2). De waarde van de kernparticipaties groeide dankzij de sterke groei (gemiddelde omzetgroei van circa 60% over de jongste 12 maanden) en een verbetering van de marges. 
Kinnevik investeert zijn cashberg in groei
Eind juni was de netto actiefwaarde van Kinnevik op vergelijkbare basis 4,7% gedaald op kwartaalbasis en 16% op jaarbasis. In het kwartaal werd het tweede en grootste deel van de desinvestering van Tele2 en een grote cash-uitkering gerealiseerd. De portefeuille is nu volledig gefocust op groei en er zijn de financiële middelen om te investeren. Kernbelangen Cityblock, Mews, Pleo, Spring Health en TravelPerk bleven als groep een sterke operationele bijdrage leveren, terwijl er in de publieke markt een significante daling van de multiples is. In de tweede jaarhelft zou de herallocatie van het kapitaal versnellen. 
Heeft u 'aflossingsaandelen' Kinnevik, verkoop deze dan meteen
De Zweedse holding Kinnevik onthechtte vorige week een speciaal dividend van 23 SEK p.a. Wie niet verkocht heeft, heeft nu ‘aflossingsaandelen of redemption shares’ in bezit. Deze kan u verkopen op de beurs. Dit kan sinds dinsdag. De tickercode van deze aandelen is KINVILB en de ISIN-code SE0022060547. De aflossingsaandelen zullen kunnen verkocht worden tot 25 juni. Dit heeft als voordeel dat dan geen Zweedse bronheffing (30%) verschuldigd is. Dit betekent dat u 6,9 SEK p.a. uitspaart. Bovendien zou er ook geen Belgische roerende voorheffing verschuldigd zijn. Doet u niets dan zal u op 2 juli 23 SEK p.a. in cash krijgen, met inhouding van Zweedse en Belgische bronheffing.
Wat met Kinnevik na onthechting grote coupon?
De Zweedse holding Kinnevik onthechtte vanmorgen een speciaal dividend van 23 SEK p.a. Dat was circa 18% van de slotkoers van donderdag. Dit verklaart de aanzienlijk lagere beurskoers van vandaag. Wie niet verkocht heeft, heeft nu ‘aflossingsaandelen of redemption shares’ in bezit. Deze kan u verkopen op de beurs. Dit kan wel pas vanaf dinsdag (11/06). De tickercode van deze aandelen is KINVILB en de ISIN-code SE0022060547. De aflossingsaandelen zullen kunnen verkocht worden tot 25 juni. Dit heeft als voordeel dat dan geen Zweedse bronheffing (30%) verschuldigd is. Dit betekent dat u 6,9 SEK p.a. uitspaart. Of er al dan niet Belgische roerende voorheffing verschuldigd is, daarover is nog geen duidelijkheid. Doet u niets dan zal u op 2 juli 23 SEK p.a. in cash krijgen, met naar verwachting inhouding van Zweedse en Belgische bronheffing. Hoeveel de aflossingsaandelen zullen noteren weten we pas dinsdag. Mogelijk ontstaat er wel verkoopdruk aangezien vermoedelijk veel buitenlandse investeerders hun ‘aflossingsaandelen’ zullen verkopen omdat ze op die manier geen Zweedse bronheffing betalen.

Agenda & koerstriggers

Aanvullende gegevens
Term Waarde
24/07/2025 Halfjaarresultaten

Aandachtspunten

Intrinsieke waarde daalde met 8% versus eind 2024, maar vooral door wisselkoerseffecten en dalende beurswaarderingen.

Bedrijfsgegevens

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Sector Holdings
Website https://www.kinnevik.com/
Activiteit
Zweedse holding die investeert in bedrijven die digitaal disruptief zijn en tot een leider in hun marktsegment (focus op healthtech, foodtech, fintech, consumentendiensten) kunnen uitgroeien.

Key Financials

Advertentie