Kendrion

H+2
Advies
H+
Houden & (bij)kopen op koerszwakte
Risicospreiding
2
Gemiddeld risico
Advieswijzigingen
Advies verhoogd
BT
DB 4x4 Pijler Beloftes & turnarounds
technische analyse

Kendrion bouwt basis voor volgende herstelfase

Agenda & koerstriggers

Aanvullende gegevens
Term Waarde
12/11/2024 Kwartaalresultaten

Aandachtspunten

Verkoop van de autotak op 10 oktober. Wil op termijn een EBITDA-marge tussen de 15 à 18% behalen. Gaat 50% van de nettowinst uitkeren als dividend.

Bedrijfsgegevens

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Sector Autotoeleveranciers
Website http://www.kendrion.com/group-services/en/
Activiteit
Specialist in remmen, electromagnetische componenten en systemen voor de auto-, industrie en machinebouwindustrie

Key Financials

Volgend dividend

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Ex-dividend 17/04/2024
Betaaldatum 09/05/2024

Laatste update

Nieuwe ambities voor Kendrion

De verkoop van de autotak wordt op 10 oktober bezegeld. Vanaf dan heeft de groep opnieuw financiële mogelijkheden (65 mln. EUR inkomsten) om de focus te verleggen op het industriële segment waar het werkt aan nieuwe producten voor robotica, logistiek, industriële sloten en verwarmingsmodules. Tot slot kan men via de investeringen in China (nieuwe fabriek) een graantje meepikken van de evolutie van de EV-industrie. De groep voorziet een gemiddelde omzetgroei van 5% per jaar, maar de klemtoon ligt op een hogere rendabiliteit. Die zou tegen 2025 op het vlak van de EBITDA tussen de 15 en 18% moeten liggen. Voor dit jaar ligt de verwachte EBITDA-marge op slechts 11,7%. De groep gaat vanaf volgend jaar ook 50% van de gerealiseerde winst uitkeren aan de aandeelhouders via een dividend. Tegelijk loopt er een besparingsplan van 9 mln. EUR in de operationele kosten vanaf 2025. In het tweede halfjaar zullen de geraamde kosten voor de verkoop van de autotak en bijhorende herstructureringskosten (9 mln EUR) wel in de cijfers worden opgenomen. De winst wordt dan ook verwacht om rond de 1 EUR uit te komen.  

Advies :   H+2

De ambities van Kendrion zijn sterk, maar dit is niet de eerste keer dat de groep zich mispakt aan de margedoelen. Wellicht zal het tweede halfjaar nog moeilijk lopen, maar de focus ligt op 2025. We verhogen de risicograad nu de autotak verkocht raakt tot '2'. Het advies blijft op bijkopen - liefst op koerszwakte.

Follow-up

De moeilijke economische omstandigheden in Duitsland laten zich voelen op het niveau van de omzet. Over het eerste halfjaar tekende Kendrion, die gespecialiseerd is in industriële remmen en producten voor o.a. elektrificatie, verwarming, windenergie, ..., een omzetdaling van 4% op. In IB (toeleverancier aan machinemarkt in Duitsland en China) stopte de flinke daling van de omzet in het tweede kwartaal, maar over het eerste halfjaar was er nog steeds een daling met 22%. In IAC (engineering, voeding, machinebouw, luchtvaart) was de daling minder uitgesproken (-3%). De omzet uit de autotak steeg zelfs nog met 5%. De REBITDA-marge zat wel in de lift (van 10,9% tot 11,5%)waardoor de EBITDA ondanks de omzetdaling licht klom (+1%). De nettowinst halveerde door de lopende herstructureringskosten. 

Follow-up

De producent van elektromagneten boekte een kwartaalomzet van 75 mln. EUR (-9%), de EBITDA daalde met 19% nog iets meer. Het management spreekt van een goede prestatie in moeilijke markomstandigheden, die overigens nog enkele kwartalen kunnen aanhouden. Vandaar dat de focus op kostenbesparingen wordt gehouden. Op middellange termijn denkt Kendrion als pure industriële speler van de megatrend naar propere energie te zullen profiteren. Daarover zullen we meer horen op de investeerdersdag op 5 september. Ter herinnering: een groot deel van de automotive-tak wordt aan het Amerikaanse Solero verkocht voor 65 mln. EUR.

Follow-up

Kendrion verkoopt een groot deel van de Automotive-business aan het Amerikaanse Solero Technologies aan een ondernemingswaarde van 65 mln. EUR. Dat lijkt niet zo heel veel gezien de omzet van 210 mln. EUR die ermee in verband staat. Anderzijds betreft het bovengemiddeld cyclische activiteiten met bovendien een lagere winstmarge. We gaven overigens al aan dat de schuldratio van 2,75 keer de EBITDA eind 2023 aan de hoge kant was. Die zal na de verkoop tot onder de 2 terugvallen, en Kendrion zal voortaan kunnen focussen op het industriële segment, met elektrificatie en schone energie als langetermijndrivers.

Follow-up

De Nederlandse producent van elektromagnetische componenten, Kendrion, kende een zwakker dan verwacht 2023. In het vierde kwartaal liep de omzet met 7% terug. Als toeleverancier aan de Chinese en Duitse industrie en autoproducenten had het last van de groeivertraging aldaar. In de automotive-divisie was er wel groei dankzij de groeiende markt van elektrische wagens en hogere prijzen. CEO Beurden gaat er vanuit dat in de eerste jaarhelft de moeilijke marktomstandigheden zullen aanhouden, maar dat er herstel zal optreden in de tweede jaarhelft. De topman is ook wat optimistischer dan na het derde kwartaal over het behalen van de financiële doelstellingen (o.m. EBITDA-marge van 15%) tegen 2025. Op lange termijn moet het bedrijf kunnen profiteren van de toenemende vraag naar elektrificatie en schone energie. De hoge schuldratio (2,7 eind 2023) blijft wel een aandachtspunt gezien de bankconvenant van max. 3,25. Kendrion laat het dividend dan ook zakken tot 0,45 EUR p.a. Er zal gekozen kunnen worden tussen cash of aandelen.

Follow-up

De toeleverancier aan de auto- en industriële sectoren voelde de vertraging van de economie met een omzetdaling van 6% over het derde kwartaal. Er was natuurlijk de 'beperkte' invloed van de cyberaanval, maar de volumes stonden toch iets harder dan verwacht onder druk. De EBITDA (-12,1%) bleef goed standhouden volgens het management, maar lag toch onder de verwachtingen. De winst kelderde met 41%. De omzet uit de autosector dikt aan mee door de opstart van de Chinese fabriek, maar in industriële remmen vertraagde de markt fel. De groep verwacht dat de vertraging zal aanhouden tot de eerste helft van 2024 en herhaalde zijn langetermijndoelen (15% EBITDA-marge) niet meer en nu wordt het uitkijken naar de bankconvenant (3,25 nettoschuld/EBITDA) op het einde van het jaar.

Agenda & koerstriggers

Aanvullende gegevens
Term Waarde
12/11/2024 Kwartaalresultaten

Aandachtspunten

Verkoop van de autotak op 10 oktober. Wil op termijn een EBITDA-marge tussen de 15 à 18% behalen. Gaat 50% van de nettowinst uitkeren als dividend.

Bedrijfsgegevens

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Sector Autotoeleveranciers
Website http://www.kendrion.com/group-services/en/
Activiteit
Specialist in remmen, electromagnetische componenten en systemen voor de auto-, industrie en machinebouwindustrie

Key Financials

Volgend dividend

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Ex-dividend 17/04/2024
Betaaldatum 09/05/2024