Garmin

H+2
Advies
H+
Houden & (bij)kopen op koerszwakte
Risicospreiding
2
Gemiddeld risico
DG
DB 4x4 Pijler Duurzame groeiers

Aandachtspunten

Kosten en tekorten wegen op de marges. Verwacht nog steeds 10% omzetgroei en lichte winstgroei in 2022.

Bedrijfsgegevens

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Sector Technologie
Activiteit
Producent van navigatietoestellen en allerhande artikelen in de vrijetijdsmarkt.

Key Financials

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Omzet $ 5,0 mld
Winst p.a. $ 5,60
Boekwaarde p.a. $ 32,36

Volgend dividend

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Ex-dividend 16/06/2022
Betaaldatum 30/06/2022

Laatste update

Garmin: wat doet de twijfelende consument?

Een jaar geleden sloeg het aandeel Garmin het stokoude koersrecord van 2007 aan diggelen. Het was een weerspiegeling van de knappe comeback die het bedrijf maakte. De GPS-specialist diversifiëerde van hoofdzakelijk losse navigatiekastjes voor in de wagen (een krimpende markt) naar de sterk groeiende sport- en vrijetijdssector. Sinds die recente top is het aandeel alweer gehalveerd. Wat is er aan de hand?

Garmin kent de jongste jaren een mooie groei en kwam sterk uit de pandemie. Met kwaliteitsvolle producten in nichemarkten realiseert het knappe marges. Het aandeel werd eind vorig jaar echter meegesleurd door de correctie onder technologiewaarden. Dit jaar valt steeds vaker het R-woord: recessie! Hoe zien de vooruitzichten eruit met een sputterende economie voor de deur? De onderneming is immers actief in vrij dure en niet per se noodzakelijke goederen. De consument zou wel eens de vinger op de knip kunnen houden. De analistenconsensus houdt nog steeds rekening met een knappe groei dit jaar. Wij zijn iets voorzichtiger en gaan voor een vlakke omzet met een licht dalende winst.

In het eerste kwartaal was er nog steeds een flinke omzetgroei van 9%. De marges daalden als gevolg van de kosteninflatie. Ook de hogere voorraden vielen op. Het management wijt dit aan langere doorlooptijden en een hogere grondstoffenvoorraad. Toch zien we eveneens een hogere voorraad bij enkele producten. ‘Fitness’ was het enige segment waar de omzet daalde (-28%). Nadat er tijdens de pandemie een sterke vraag naar indoor fietstrainers was, is er nu een normalisering. Ook de tussenpersonen (winkels) zitten hier met hoge voorraden, waardoor de vraag minstens enkele kwartalen nodig heeft om te herstellen. De vraag naar smartwatches blijft sterk en stutte de ‘outdoor’-afdeling (+50%). Het bedrijf onderscheidt zich van marktleider Apple en andere concurrenten met extra functionaliteiten, een langere batterijduur en zonnecellen. Met ‘inReach’ kunnen avonturiers buiten het bereik van mobiele netwerken toch communiceren of om hulp roepen. Prijsverhogingen bij nieuwe lanceringen helpen de stijgende kosten te temperen. In de segmenten luchtvaart (+1%) en marine (+21%) heeft het zo’n sterke prijszettingsmacht dat het de prijzen van bestaande producten kan verhogen. Naast navigatiesystemen levert het gespecialiseerde producten zoals autopiloot, autonoom landen en viszoekers, met gewoonlijk erg hoge marges. Auto (+11%) was het vroegere goudhaantje, maar is ondertussen de kleinste afdeling. Van het consumentensegment schoof Garmin op richting oplossingen voor autobouwers. Nu wagens steeds slimmer worden, is er nood aan geïntegreerde systemen. Onder andere een uitgebreide samenwerking met BMW moet voor de nodige schaal zorgen. De autoverkopen liggen al jaren op apegapen. Een overspannen tweedehandsmarkt (zoals we die tijdens de pandemie zagen) was in het verleden vaak een voorbode van herstel. De balans is kerngezond, schuldenvrij en met een nettokaspositie van bijna 10% van de beurskoers. Die wordt deels aan het werk gezet met aandeleninkopen en een aardig dividendrendement van 3%.

Advies :   H+2

Garmin is met zijn sterke balans goed gewapend om een eventuele recessie door te komen. Het heeft een sterke positie in nichemarkten met een groot potentieel. Het aandeel noteert aan 17 keer onze al verlaagde winstverwachting. Niet overdreven, zeker omdat het aandeel lang flink duurder was. Toch blijft het opletten gezien het verlaagde consumentenvertrouwen. Het aandeel is stevig te behouden. Als we in een overdrijvingsfase belanden of als de economie zou opklaren, zijn we geneigd het advies op te trekken.

Aandachtspunten

Kosten en tekorten wegen op de marges. Verwacht nog steeds 10% omzetgroei en lichte winstgroei in 2022.

Bedrijfsgegevens

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Sector Technologie
Activiteit
Producent van navigatietoestellen en allerhande artikelen in de vrijetijdsmarkt.

Key Financials

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Omzet $ 5,0 mld
Winst p.a. $ 5,60
Boekwaarde p.a. $ 32,36

Volgend dividend

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Ex-dividend 16/06/2022
Betaaldatum 30/06/2022