Exor

H+2
Advies
H+
Houden & (bij)kopen op koerszwakte
Risicospreiding
2
Gemiddeld risico
VA
DB 4x4 Pijler Valuewaarde

Agenda & koerstriggers

Aanvullende gegevens
Term Waarde
07/09/2022 Halfjaarresultaten

Aandachtspunten

Goede jaarcijfers. Dividend onveranderd op 0,43 EUR p.a. De belangrijke verkoop van PartnerRE wordt half 2022 afgerond. Daarna nettokas.

Bedrijfsgegevens

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Sector Holdings
Website http://www.exor.com
Activiteit
Italiaanse Holding, gecontroleerd (53%) door de familie Agnelli, en belegd in Partner Re (akkoord over verkoop), Stellantis, Ferrari, CNH Industrial, Faurecia en Juventus

Key Financials

Aanvullende gegevens
Term Waarde

Volgend dividend

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Ex-date 20/06/2022
Betaaldatum 22/06/2022

Laatste update

Exor: klaar voor koopjesperiode

De timing (medio 2022) van de afronding van de verkoop van het 100%-belang in PartnerRe voor een slordige 9 mrd. USD zou wel eens ideaal kunnen zijn. Geen klein bedrag, want eind 2021 was deze (her)verzekeringsdochter van de Italiaanse topholding Exor goed voor 24,4% van de investeringsportefeuille. Bij het bepalen van de verkoopprijs werd voor PartnerRe een ratio koers/boekwaarde van 1,3 bedongen, terwijl sectorgenoten Swiss Re en Munich Re ingevolge de beursterugval van de voorbije weken momenteel zowat tegen boekwaarde noteren. 

©DB300186610

Na deze operatie beschikt Exor over een nettokaspositie van ca. 4,5 mrd. EUR. Niet dat de invloedrijke familie Agnelli een schuldenvrije balans nastreeft. Tijdens de ‘investor day’ van november 2021 gaf het management mee dat de schuldgraad (nettoschuld/portefeuille) lager moet blijven dan 20%. Eind 2021 was dat nog 11,4%. Bovendien niet vergeten dat Exor veel dividenden int van zijn filialen, goed voor 1 mld. EUR in de periode 2022-2024. Bijkomende middelen dus om te investeren.

We gaan er van uit dat de opbrengst aangewend wordt voor nieuwe overnamedossiers (en niet voor dividenduitkeringen; Exor is overigens al langer geen genereuze dividendbetaler). Dat zou gezien de mooie terugval van de beurzen aan aantrekkelijkere voorwaarden kunnen gebeuren dan enkele weken geleden. We zijn al enige tijd voorstander om het inkoopplan van eigen aandelen op te drijven. Exor koopt sinds 8 maart 2022 voor 500 mln. EUR eigen aandelen in. Hopelijk maakten ze daar al gebruik van, want na de start van het Oekraïense conflict eind februari daalde Exor kortstondig onder de 60 EUR. Een hogere aandeleninkoop sluiten we niet uit, te meer de korting ruim 40% bedraagt. Dat is een pak meer dan de gemiddelde décote van 31,9% van het voorbije decennium. In november 2018 lanceerde Exor nog een inkoopprogramma omdat ze de décote van 36% te hoog vond. 

Exor meldde dat het inzake nieuwe investeringsdossiers zal focussen op farma, luxe... en technologie. In de eerste twee sectoren is er o.i. voorlopig (nog) geen haast gezien de nog vrij stevige waarderingen. In de technologiesector, waar de Agnelli’s momenteel nauwelijks belegd zijn, zou Exor de komende weken/maanden mogelijk wel mooie koopjes kunnen doen.

Exor
Bedrijf in EUR p.a. in % intrinsieke
waarde
Ferrari 34,0 30,2%
Stellantis 25,5 22,6%
CNH Industrial 20,9 18,5%
Iveco 1,7 1,5%
Juventus 2,6 2,3%
Andere 11,3 10,2%
Eigen aandelen 2,5 2,2%
Nettokaspositie 14,3 (*) 12,6%
Intrinsieke waarde totaal 112,8 100%

Advies update :   H+2

De timing voor het innen van miljarden euro’s speelt in het voordeel van de Agnelli’s. De koersdaling met bijna één vijfde sinds begin 2022 is overdreven, zeker rekening houdend met de nettokaspositie. Kleine posities mogen verder opgedreven worden.  

Agenda & koerstriggers

Aanvullende gegevens
Term Waarde
07/09/2022 Halfjaarresultaten

Aandachtspunten

Goede jaarcijfers. Dividend onveranderd op 0,43 EUR p.a. De belangrijke verkoop van PartnerRE wordt half 2022 afgerond. Daarna nettokas.

Bedrijfsgegevens

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Sector Holdings
Website http://www.exor.com
Activiteit
Italiaanse Holding, gecontroleerd (53%) door de familie Agnelli, en belegd in Partner Re (akkoord over verkoop), Stellantis, Ferrari, CNH Industrial, Faurecia en Juventus

Key Financials

Aanvullende gegevens
Term Waarde

Volgend dividend

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Ex-date 20/06/2022
Betaaldatum 22/06/2022