Compagnie des Alpes

Na de uitstekende omzetcijfers was het uitkijken hoe het met de winstgevendheid van Compagnie des Alpes is gesteld. De recurrente bedrijfswinst kwam uit op 126,9 mln. EUR, een stijging met 20,7% ten opzichte van het boekjaar 2018/19, het laatste boekjaar voor de coviduitbraak. De bedrijfscashflow kwam uit op 312 mln. EUR, iets beter dan verwacht. Voor het nieuwe boekjaar gaat CDA uit van een verdere organische omzetgroei. Hoewel de elektriciteitsfactuur zal toenemen van 25 naar 65 mln. EUR als gevolg van de hogere elektriciteitsprijs en de overname van de uitbater van hotels en clubresidenties MMV rekent de uitbater van skidomeinen en pretparken op een recurrente EBITDA in de buurt van het niveau van het voorbije boekjaar. Het dividend wordt hernomen. CDA keert een stevige 0,83 EUR p.a. uit, al hadden we dat liever anders gezien. Hoewel de schuldratio eind september fors was gedaald (1,1 en 1,7 inclusief de leasingschulden) zal deze ratio (exclusief leasingschulden) door de overname van MMV eind dit boekjaar tussen de 2,5 en 3 uitkomen. 

Compagnie des Alpes heeft een uitstekend boekjaar achter de rug. Met een jaaromzet van 958 mln. EUR worden de verwachtingen overtroffen en wordt het recordcijfer van 2018/2019 (laatste pre-covidjaar) nog met 17,7% verbeterd. Voor het eerst wordt er ook meer omzet uit de pretparken gehaald dan uit de skidomeinen. DE EBITDA zal in het voorbije boekjaar hoger liggen dan in 2018/2019. De impact van de stijgende energieprijzen bleef nog relatief beperkt. Die impact zal dit boekjaar veel groter zijn, al probeert CDA die impact te milderen door o.m. zuiniger omgaan met energie, tariefverhogingen en tegemoetingkomingen van de overheid, Dit zou het doel van een positieve vrije cashflow niet in het gedrang mogen brengen. CDA spreekt alvast van een bemoedigende evolutie van de overnachtingen in de skidomeinen van de groep. Er is de terugkeer van het Britse cliënteel, dat door covid vorig jaar nog afwezig bleef. In de pretparken zijn de vooruitzichten voor de Halloween-periode ook gunstig.

Eind mei trokken we ons advies op naar koopwaardig na sterke rendabiliteitscijfers over het fiscaal eerste halfjaar. Bovendien bleken vorige maand ook de omzetcijfers in het fiscaal derde kwartaal. Zowel de omzet als EBITDA zullen dit boekjaar dan ook uitkomen boven het niveau van Covid. CDA ging zelfs op overnamepad. De koers werd aanvankelijk onvoldoende beloond voor dit spectaculaire herstel van de cijfers. 

Compagnie des Alpes neemt een meerderheidsbelang van 85% in MMV. MMV baat 20 hotels en clubresidenties in 16 resorts uit in de Franse Alpen. De 100% van MMV wordt gewaardeerd op 172,6 mln. EUR, inclusief 76,6 mln. EUR nettoschuld. Het vastgoed wordt gewaardeerd op 94,2 mln. EUR, de rest van de waardering betreft de operationele activiteiten. MMV realiseert 75 mln. EUR omzet en een EBITDA van 25 mln. EUR. CDA betaalt hierdoor net geen 7 keer de EBITDA. De overname heeft geen effect op de schuldratio die moet gerespecteerd worden (bankconvenant) door CDA. De overname past binnen de strategie van de uitbater van skidomeinen om het aanbod van kwalitatieve logies in berggebieden te vergroten en de klantenbeleving te verbeteren, dit zowel in de zomer als winter.

Na de hoger dan verwachte halfjaaromzet die Compagnie des Alpes in april bekendmaakte was het nu de beurt aan de winstcijfers en die zijn beter dan verwacht. Kwam de omzet al 16% boven het niveau van 2018/19 (voor pandemie) uit dan is de stijging van de EBITDA met bijna 52% dat nog meer. Toegegeven, van de 230,4 mln. EUR EBITDA is 29,1 mln. EUR uitzonderlijk, onder meer door een verzekeringsuitkering na de overstromingen in Walibi België en Aqualibi, maar dan nog zou er een toename zijn met 32%. De pretparkuitbater en uitbater van skidomeinen rekent voor heel het boekjaar op een omzet en EBITDA boven het niveau van 2018/19. Normaal was dat maar voorzien voor het volgende boekjaar. De vrije cashflow steeg fors, maar deze zal in de tweede jaarhelft zakken omdat er meer zal geïnvesteerd worden en omdat er seizoensgebonden meer werkkapitaal odig is. De nettoschuld is fors gezakt, van 663,9 mln. EUR eind september naar 419,8 mln. EUR (inclusief leasing). Let wel, eind maart is de nettoschuld het laagst. Toch ziet Compagnie des Alpes de schuldratio (voor leasing) eind dit boekjaar ver beneden de 3 uitkomen. Voordien rekende CDA op 3 à 3,5.