ArcelorMittal

Zoals we in het jongste magazine van De Belegger al aangaven produceert ArcelorMittal in Oekraïne zowat 4 miljoen ton aan staal, o.a. voor de export naar Rusland. Het bezit er tevens ijzerertsmijnen. Het aandeel gaf tot nog toe weinig terrein prijs. Mogelijk wordt het ondersteund door de geldstromen (via trackers) naar grondstoffenaandelen. Voor de heropbouw van Oekraïne zal alleszins veel staal nodig zijn, maar het ziet er niet naar uit dat het land snel uit de huidige impasse zal geraken. Ook de inkopen van eigen aandelen ondersteunen de beurskoers, maar de familiale aandeelhouder verkoopt tegelijkertijd om diens procentuele belang op hetzelfde niveau te houden. 

De staalreus boekte in het vierde kwartaal een EBITDA van 5 mrd. USD, waaruit een nettowinst van 4 mrd. USD gepuurd werd (3,93 USD p.a.). Over heel 2021 loopt de winst op tot 13,53 USD p.a. Ook voor 2022 wordt groei verwacht (4% meer staalverschepingen) met stevige EBITDA's en vrije cashflows. Dat maakt dat de nettoschuld (4 mrd. USD) verder kan dalen en ook aan de aandeelhouders gedacht kan worden. Vorig jaar daalde door inkopen al 19% van de uitstaande aandelen. Voor 2021 werd al een inkoopprogramma van 1 mrd. USD aangekondigd en op de algemene vergadering zal de toestemming gevraagd worden om nog meer te kunnen inkopen. Het basisdividend blijft bescheiden op 0,38 USD p.a.

Ondanks lagere verscheepte staalvolumes (-9% wegens lagere vraag vanwege autosector + logistieke problemen) wist ArcelorMittal dankzij hogere marges een record-EBITDA te puren per ton staal: liefst 414 USD. Voor het derde kwartaal betekent dat een EBITDA van 6,1 mrd. USD, waarvan een operationele winst van 5,3 mrd. USD. Netto werd 4,62 mrd. USD verdiend, of 4,17 USD p.a. De nettoschuld smelt verder als sneeuw voor de zon en bedraagt nog slechts 3,87 mrd. USD, of 0,2 keer de langetermijn-EBITDA. En dat ondanks de inkopen van eigen aandelen. Sinds september van vorig jaar werd 13% van de eigen aandelen ingekocht, en tegen februari 2022 zal nog bijkomend voor 1,8 mrd. USD aandelen ingekocht worden. ArcerlorMittal verwacht door de vastgoedproblemen in China een verzwakte vraag uit die regio, maar verwacht wereldwijd niettemin een aantrekkende onderliggende vraag. Hoewel de staalprijzen sinds hun recordprijzen wat terrein prijsgaven vormen ze een goede basis voor de jaarcontracten voor 2022.

Het gutst niet alleen vloeibaar staal in de hoogovens van ArcelorMittal, ook de cashflows banen rijkelijk hun weg naar de aandeelhouders. Sinds september vorig jaar betreft het liefst 5 mrd. USD (inclusief het gewone dividend). Het gros is afkomstig van de opbrengst van aandelen Cleveland Cliffs: daarvan werd al voor 1,9 mrd. USD eigen aandelen ingekocht en wordt nu een nieuw programma van 1,2 mrd. USD opgestart (na de verkoop van de preferente aandelen Cleveland Cliffs vorige week). Ook de winst uit de activiteiten zelf wordt aangewend: de inkoop voor 570 mln. USD werd in het tweede kwartaal afgerond, maar daar komt dit jaar nog eens 1 mrd. USD bij, een voorafname op de winst van 2022. Een koersondersteunende belofte die wordt nagekomen, gezien de nettoschuld is teruggedrongen tot onder het beoogde doel van 7 mrd. USD. Ondanks de talrijke inkopen daalde die zelfs tot 5 mrd. USD, zodat de balans nu wel heel gezond is. Een appeltje voor de dorst, want voor een cyclische groep als ArcelorMittal zullen op een gegeven moment ook weer minder gunstige tijden aaanbreken.

De staalgroep rapporteerde het sterkste EBITDA-kwartaal in een decennium: 3,2 mrd. USD, of een stijging met 88% tegenover het kwartaal voordien. Netto werd 2,3 mrd. USD verdiend (1,94 USD p.a.), waarvan 0,5 mrd. USD afkomstig van vooral de belangrijke joint ventures Calvert (VS) en AMNS India, alsook dividenden van het Turkse Erdemir. Lage voorraden bij klanten in combinatie met een plotse opstoot van de vraag naar staal – vooral vanuit de autosector en industrie – doen de prijzen spectaculair opveren. Omwille van de uitlevering van oude contracten/projecten worden die nog niet volledig in de cijfers weerspiegeld. Dat komt met een kleine vertraging. We mogen er dan ook prat op gaan dat het tweede kwartaal nog een stuk beter wordt. Vanaf 1 mei verlaagt China overigens de exportvoordelen voor Chinese staalproducenten, al eveneens goed nieuws voor de prijsvorming in het Westen. Als verticaal geïntegreerd bedrijf heeft ArcelorMittal het concurrentiële voordeel eigen ijzerertsmijnen te bezitten. De mijnbouwtak genereerde een EBITDA van liefst 1,1 mrd. USD.