Aalberts

H+2
Advies
H+
Houden & (bij)kopen op koerszwakte
Risicospreiding
2
Gemiddeld risico
DG
DB 4x4 Pijler Duurzame groeiers
technische analyse

Aalberts: ruimte voor technisch herstel

Agenda & koerstriggers

Aanvullende gegevens
Term Waarde
10/12/2024 Update strategie op Capital Markets Day
07/11/2024 Trading update

Aandachtspunten

Organische krimp van 3,9% in eerste halfjaar door zwakte in bouw. Nog geen herstel verwacht. Marges wel op peil.

Bedrijfsgegevens

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Sector Engineering
Website http://www.aalberts.nl
Activiteit
Internationale industriële groep actief in verdeelsystemen voor vloeistoffen, lucht en gassen.

Key Financials

Volgend dividend

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Ex-dividend 27/05/2024
Betaaldatum 20/06/2024

Laatste update

Aalberts: hefboom op herstel

De halfjaarresultaten van Aalberts zetten het aandeel opnieuw een verdieping lager. Begin december houdt Aalberts een investeerdersdag, waarop  de in september benoemde CEO, Simonetta, de strategische lijnen voor de komende jaren zal uittekenen. Wellicht zal het management dan ook verder kijken dan 2026 (huidige financiële doelstellingen). 

Belangrijkste redenen voor de daling:

-  De omzet kromp in de eerste jaarhelft organisch met 3,9%, een versnelling tegenover de daling van 2,6% na vier maanden. 

- De voorspelde verbetering van de markt van eco-vriendelijke gebouwen in de tweede jaarhelft komt er niet, ook al zal de vergelijkingsbasis in de tweede jaarhelft gunstiger zijn. Die lagere vraag is voornamelijk voor nieuwe gebouwen, maar ook in de renovatiemarkt , waar Aalberts het sterkst staat, is er een vertraging merkbaar. Rentedalingen zouden dan ook welkom zijn.

- In duurzaam transport is er sprake van een sneller dan verwacht voorraadafbouw vanuit de autosector door de lagere vraag. De luchtvaartsector groeit wel verder.

Daar staat tegenover:

-  Prijszettingskracht, wat zich vertaalt in marges (bedrijfsmarge van 15%) die al bij al relatief goed standhouden.

- De balans is gezond met een schuldratio van slechts 1,2. Het dividend werd in tegenstelling tot vorig jaar uitbetaald in juni, wat een verschuiving van de cashuitstroom (125 mln. EUR) naar de eerste jaarhelft betekende. 

- De voorraden bij de groothandelaars voor eco-vriendelijke gebouwen zijn nog altijd laag. Dat betekent dat bij een herstel van de vraag dit meteen resulteert in een verbetering van de resultaten van Aalberts

- In de halfgeleiderdivisie zet de groei zich door, maar is de vraag volatiel. 2024 is dan ook vooral een transitiejaar. Volgend jaar wordt een sterke vraag verwacht door de positieve impact van AI-technologieën. Het orderboek blijft op een hoog niveau.

Advies :   H+2

Aalberts is op lange termijn een groeier. Het bedrijf profiteert van megatrends (energietransformatie en duurzaam transport). Op korte termijn zit de markt wel tegen en de zwakte in de bouwmarkt lijkt langer te duren dan aanvankelijk gedacht. Dit kan het aandeel nog wat verder onder druk houden. Duur is Aalberts evenwel allerminst (verwachte k/w <12 op basis van een minder goed 2024) en het bedrijf is financieel gezond (schuldratio van 1,3). Zet het aandeel dan ook op uw watchlist om mocht de koers nog wat verder wegglijden alvast een eerste positie te nemen. 

Follow-up

De lagere vraag van klanten naar producten voor eco-vriendelijke gebouwen woog in het eerste halfjaar op de omzet, die organisch met 3,9% kromp. Na vier maanden was dat nog maar 2,6%. De omzet lag daarmee wat beneden de verwachtingen. Verwacht wordt dat die zwakte in de bouwmarkt zich doorzet in de huidige tweede jaarhelft. In de halfgeleiderdivisie zijn de vooruitzichten wel goed, onder meer door de vooruitgang met AI-technologie. Aalberts wist de marges evenwel relatief hoog te houden (15% vergeleken met 15,4% vorig jaar) dankzij kostenbesparingen en prijszettingskracht. 
analyse

Aalberts: lage voorraden belangrijke hefboom

Dat de vertraging in de woningmarkt door de gestegen marktrentes ook Aalberts niet onberoerd zou laten, was in de summiere cijfers over de eerste vier maanden van het jaar te zien. De omzet kromp organisch met 2,6%. Vooral het uitstel van nieuwe vastgoedprojecten woog op de cijfers. Daar was een duidelijke terugval merkbaar. De renovatiemarkt kende een stabieler verloop en die is ook veel belangrijker dan de nieuwbouwmarkt. De halfgeleidermarkt, ook al is de vraag volatiel, kende een gunstig verloop. Aalberts rekent erop dat de vraag vanuit de eindmarkten tegen het einde van het jaar zal hernemen. Enkele renteverlagingen door de Europese centrale bank zouden al voldoende kunnen zijn om de uitgestelde vastgoedprojecten te reanimeren. Maar afgezien van dat geniet Aalberts van diverse megatrends. Zo is er de energietransitie die niet kan teruggedraaid worden. Aalberts maakt dan wel geen warmtepompen, maar wel de producten om deze systemen uiteindelijk te doen werken (regelkleppen, verdelers, veiligheidsventielen, expansievaten, vloerverwarmingssystemen e.d.). Aalberts levert daarnaast producten, componenten, subsystemen, modules voor de halfgeleiderindustrie. Als het goed gaat met de producenten van chipmachines (ASML, ASMI, KLA Tencor, Applied Materials), dan is dat ook goed nieuws voor Aalberts. Het orderboek ligt alvast op een hoog niveau. Maar ook in duurzaam transport (bijv. coatings van connectoren bij hybride en elektrische wagens) speelt Aalberts een rol.

Follow-up

Aalberts maakte een omzetkrimp (organisch) bekend van 2,6%. Het bedrijf ziet de aanhoudende impact van het uitstel van nieuw bouwprojecten (door de hoge rente en kosteninflatie). Renovatie evolueert meer stabiel. De waterbehandelingsoplossingen voor verwarmingssystemen groeien wel sterker dan verwacht. In de halfgeleidersector als eindmarkt blijft de groei aanhouden. Door kostenbesparingen en prijszettingskracht weet het de marges op een goed niveau te houden, al geeft het bedrijf geen concrete cijfers. Belangrijker is ook dat de voorraden bij de groothandel laag blijven, wat betekent dat bij een herstel van de eindmarkten waarin Aalberts actief is dat herstel ook meteen voelbaar is voor Aalberts. 

Follow-up

Met een organische omzetgroei van 4,5% doet Aalberts zoals verwacht. De kopwind bij eco-vriendelijke gebouwen werd meer dan gecompenseerd door de groei in halfgeleiders, duurzaam transport en industriële niches. Kostenbesparingen en robuuste prijzen zorgden er mee voor dat de winstgevendheid hoger lag dan verwacht. Zo steeg de bedrijfsmarge van 15,5% tot 15,7%. Er waren ook minder problemen in de aanvoerketen, waardoor de voorraden konden worden afgebouwd. Dit zorgde voor een recordcashflow, waardoor de schulden meer dan verwacht werden afgebouwd. De schuldratio zakte hierdoor van 1,3 naar 0,9. Over de vooruitzichten blijft het bedrijf erg vaag.

Follow-up

Uit een summiere update over de eerste 10 maanden blijkt dat de omzet organisch met 5% is gegroeid. Dit is iets minder dan de 5,6% na 6 maanden, maar het cijfer ligt wel in lijn met de verwachtingen. Bij de eco-vriendelijke gebouwen was er een lagere activiteit omdat de groothandel de voorraden verder afbouwde. Projecten in de nieuwbouw en de renovatie van verwarmings- en koelsystemen worden uitgesteld. De prijzen blijven wel op een goed niveau en Aalberts wint verder marktaandeel. In de eindmarkt van de halfgeleiders is er sprake van een sterke groei. Er zijn minder problemen in de aanvoerketen en het orderboek blijft op een hoog niveau. Ook duurzaam transport presteert sterk. De vraag naar precisie-extrusieonderdelen en gespecialiseerde oppervlaktetechnologieën blijt op een hoog niveau, wat de industriële tak ondersteunt.

Agenda & koerstriggers

Aanvullende gegevens
Term Waarde
10/12/2024 Update strategie op Capital Markets Day
07/11/2024 Trading update

Aandachtspunten

Organische krimp van 3,9% in eerste halfjaar door zwakte in bouw. Nog geen herstel verwacht. Marges wel op peil.

Bedrijfsgegevens

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Sector Engineering
Website http://www.aalberts.nl
Activiteit
Internationale industriële groep actief in verdeelsystemen voor vloeistoffen, lucht en gassen.

Key Financials

Volgend dividend

Aanvullende gegevens
Term Waarde
Ex-dividend 27/05/2024
Betaaldatum 20/06/2024